社会服务行业板块2025年四季度前瞻：促消费政策频发&休闲需求稳中向好关注出行链布局机会-260119（9页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2026 年 01 月 19 日 推荐推荐（维持）（维持）社会服务板块社会服务板块 20252025 年四季度前瞻年四季度前瞻 消费品/商业 2025Q12025Q1-Q3Q3 国内旅游收入国内旅游收入/人次同比增长人次同比增长 12%/18%12%/18%，得益于休闲旅游需求的持续，得益于休闲旅游需求的持续释放释放&体验式消费需求兴起，叠加体验式消费需求兴起，叠加 Q4Q4 行业景气度持续上行，预计全年旅游市场行业景气度持续上行，预计全年旅游市场规模增速有望达规模增速有望达 10%10%+，随着近期以来政府多次提及扩大内需，随着近期以来政

2、府多次提及扩大内需&提振服务消费，叠提振服务消费，叠加鼓励工会开展春秋游加鼓励工会开展春秋游&支持发放文旅消费券，以支持发放文旅消费券，以 OTAOTA、酒店、景区为代表的出、酒店、景区为代表的出行板块有望迎来政策利好，旅游产业链上推荐行板块有望迎来政策利好，旅游产业链上推荐中国中免中国中免、锦江酒店，首旅酒店、锦江酒店，首旅酒店、同程旅行、携程集团。同程旅行、携程集团。此外建议关注高增长茶饮股及低估值餐饮成长股布局机此外建议关注高增长茶饮股及低估值餐饮成长股布局机会：古茗、绿茶集团会：古茗、绿茶集团。餐饮：餐饮：线下消费逐渐修复，线下消费逐渐修复，Q4Q4 餐饮收入稳健增长餐饮收入稳健增长。

3、2025 年 10/11 月分别实现国内餐饮收入 5199/6057 亿元，分别同比增长 4.99%/4.40%，相较于 2019 年同期恢复 119.0%/122.0%。头部餐饮企业修复快于行业，推荐关注绿茶集团、海底捞。茶饮：外卖补贴同店大增，头部品牌加速开业茶饮：外卖补贴同店大增，头部品牌加速开业。25Q4 以来得益于外卖补贴&茶饮品牌尝试咖啡、早餐等品类扩容，以古茗、沪上阿姨等为代表的品牌同店延续 15-20%高增长，Q4 尽管外卖补贴力度略有下降，叠加由于外卖流量倾斜带来的尾部品牌加速出清&头部品牌提速扩容，龙头品牌优势更显，推荐关注古茗。OTAOTA：出行需求持续恢复，龙头长期利润

4、释放确定性强出行需求持续恢复，龙头长期利润释放确定性强。25Q4 以来随着国内休闲旅游需求释放、酒店供给增长以及线上化率逐渐提升，叠加目前休闲旅游需求表现持续好于商旅，使得 OTA 业绩表现稳中向好&具备长线增长动能，出境游高增长催化下业绩具备弹性，推荐携程集团、同程旅行。酒店：酒店：Q4RevPARQ4RevPAR 有望持平，降本增效盈利改善。有望持平，降本增效盈利改善。25Q4 酒店行业客房数同比增长 6%-8%，整体酒店 RevPAR 同比 24 年基本持平，表现好于 Q1-Q3，主要系国庆假期客流增长，24 年同期低基数以及 10-11 月小学生秋假，后续假期优化或消费券相关政策若能落

5、地，顺周期环境下龙头酒店具有较大业绩弹性，推荐锦江酒店、首旅酒店。投资建议：投资建议：随着近期以来政府多次提及扩大内需&提振服务消费，叠加鼓励工会开展春秋游&支持发放文旅消费券，以 OTA、酒店、景区为代表的出行板块有望迎来政策利好，旅游产业链上推荐中国中免、同程旅行、携程集团、锦江酒店，首旅酒店、三峡旅游、此外建议关注高增长茶饮股及低估值餐饮成长股布局机会：古茗、蜜雪冰城、绿茶集团。风险提示：风险提示：宏观经济消费下滑宏观经济消费下滑，开业进度不及预期，汇率风险，开业进度不及预期，汇率风险，行业竞争加，行业竞争加剧。剧。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）131 2.5 总市值（十亿元）1

6、363.1 1.2 流通市值（十亿元）1273.1 1.2 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 9.9 16.4 37.7 相对表现 6.0-2.2 9.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告相关报告 1、商贸社服行业周报国家发布假期优化文旅刺激政策，国务院开展外卖竞争调查2026-01-12 2、增值税新规电商行业点评：增值税一般纳税人登记管理新规出台，推动电商合规化发展2026-01-11 3、2026 年元旦假期旅游数据点评出行需求稳中向好，免税、出境、景区表现出色2026-01-05 丁浙川丁浙川 S1090519070002 李秀敏李秀敏 S1090520070003