社零行业数据点评：12月社零同比+0.9%电商税及国补退坡影响电商增速-260119（7页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业点评报告2026 年 1 月 19 日推荐推荐（维持）（维持）12 月社零同比月社零同比+0.9%，电商税及国补退坡影响电商增速电商税及国补退坡影响电商增速消费品/商业2025 年年 12 月社会消费品零售总额为月社会消费品零售总额为 45136 亿元，当月同比亿元，当月同比+0.9%；实物商品；实物商品网上零售额当月同比网上零售额当月同比+0.77%，由于由于 Q4 向电商商家加征增值税以及国补退坡及向电商商家加征增值税以及国补退坡及高基数影响家电品类增速，电商增速有所放缓，但长期仍看好技术进步及模式高基数影响家电品类增速，电商增速有所放缓，但长期仍看

2、好技术进步及模式创新驱动下的电商渗透率提升，创新驱动下的电商渗透率提升，重点关注质地好、估值低的重点关注质地好、估值低的电商电商互联网龙头公互联网龙头公司。司。12 月社零同比增长月社零同比增长 0.9%，增速环比此前放缓增速环比此前放缓。12 月社会消费品零售总额为 45136 亿元，当月同比+0.9%，增速环比此前下降；全年来看社会消费品零售总额首次突破 50 万亿元大关，同比增长 3.7%。分消费类型看，12月商品零售总额收入 39398 亿元，同比增长 0.7%；餐饮收入 5738 亿元，增长 2.2%。服务消费潜力不断释放，2025 全年服务零售额比上年增长5.5%，快于社零大盘，服

3、务零售额占整体零售额的比重持续上升，其中文体休闲、通讯信息、旅游咨询租赁及交通出行等细分领域增长较为显著。分区域层级来看，12 月城镇消费品零售额 38429 亿元，同比+0.7%，乡村消费品零售额 6707 亿元，同比+1.7%，增速优于城镇。12 月实物网上零售额同比增长月实物网上零售额同比增长 0.77%，电商税及国补退坡影响电商增速电商税及国补退坡影响电商增速。12 月实物商品网上零售额收入当月同比+0.77%，主要由于国补退坡及高基数影响线上家电品类增速，以及 10 月起互联网平台企业涉税信息报送规定实施对电商商家增值税成本产生影响，进而影响商家利润及平台增速。2025 全年实物商品

4、网上零售额同比增长 5.2%，快于社零大盘，实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为 26.1%，全年来看渗透率稳步提升。分品类来看，12 月吃/穿/用类商品网上商品零售额分别累计同比14.5%、1.9%、4.1%。分品类看，分品类看，必选品类保持韧性，可选消费分化，国补退坡及高基数下家电必选品类保持韧性，可选消费分化，国补退坡及高基数下家电品类维持负增长品类维持负增长。分品类来看，12 月必选品类中粮油食品、饮料类同比+3.9%、1.7%，增速快于社零大盘。可选品类增速分化，12 月家用电器和音像器材类受国补退坡及高基数影响维持负增长，同比-18.7%；手机等通讯器材类保持较快增速，同

5、比增速达 20.9%；化妆品、金银珠宝等可选类目增速保持韧性，12 月同比增速为 8.8%、5.9%，穿戴类受暖冬天气影响增速有所放缓，同比增长 0.6%。投资建议：投资建议：看好电商渗透率长期提升空间，重点关注质地好、估值低的电商互联网龙头公司。风险提示：风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧。宏观经济风险；行业竞争加剧。行业规模行业规模占比%股票家数（只）1322.6总市值（十亿元）1163.41.3流通市值（十亿元）1090.51.4行业指数行业指数%1m6m12m绝对表现3.6-5.643.4相对表现4.4-3.933.9资料来源：公司数据、招商证券相关报告相关报告1、互联网平台企业涉税

6、信息报送规定电商行业点评：电商税新规短期影响部分商家盈利,长期利好行业规范发展2025-11-042、社零数据点评：9 月社零同比+3%，电商持续快于大盘增长2025-10-213、免税行业政策点评海南自贸港封关在即，离岛免税政策扩容2025-10-20丁浙川丁浙川S胡馨媛胡馨媛S社零数据点评社零数据点评敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告图图 1：12 月社会消费品零售总额同比增长月社会消费品零售总额同比增长 0.9%图图 2：12 月限额以上单位商品零售额同比月限额以上单位商品零售额同比-2%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图图 3：12 月城镇消费品零售额同比