港股1~2月策略报告：“野百合也有春天”“春季躁动”如何配置？-260119（36页）.pdf

1、港股1-2月策略报告“野百合也有春天”“春季躁动”如何配置？港股核心观点：年初处于业绩真空期，新经济高增长预期驱动市场信心走强。人民币升值利好港股。国内政策聚焦科技创新与扩内需，且A股情绪有望正面外溢至港股。港股逐渐形成AI全产业链上市体系，吸引资金并消化IPO募资压力。1-2月解禁规模减小，抛压缓解。年初盈利切换叠加估值切换，有望迎来“春季躁动”，成长风格占优配置建议一：实体经济新供给创造新需求以AI+为核心(互联网和人形机器人、自动驾驶及电力等衍生产业链)+2个卫星：“困境反转”策略(必需消费等)&精选个股(如创新药)，避免单一赛道风险配置建议二：虚拟经济新供给创造新需求弹性进攻(有色金属

2、、保险股)+价值防御(高股息策略)的哑铃型组合，攻守兼备、动态平衡大势研判：港股本次春季躁动beta行情正在路上基本面支撑：“新供给创造新需求”成为中国经济结构性新动力，市场预期2026年新经济增长强劲，相对旧经济的景气度更加突出，提供有力的基本面支撑。年初盈利预期锚点切换。1-2月业绩真空期，盈利高增长预期短期内无法证伪，市场往往表现出明显的春季躁动特征。内外部政策环境向好：实体经济层面，国内“十五五”开局之年，政策在支持科技创新、扩大需求等方面仍有很大发力空间。近期央行结构性降息，并重点聚焦于扩大内需、科技创新和中小微企业。虚拟经济层面，决策层对权益市场上涨的容忍度明显提升，通过资本市场的

3、财富效应来对冲内需不足及居民收入预期压力。外部方面，中美关系缓和。流动性压力缓释：国际资本方面，美联储一季度暂停降息周期，外资处于“观察期”；但人民币温和升值为全球资本配置港股提供了有利条件。南向资金投资风格长线化，短期不会大幅调仓撤出；A股情绪外溢，有望持续净流入。尽管港股排队上市公司高达300多家，但港股市场正在经历一场生态重塑”随着MiniMax等国产大模型独角兽在港挂牌，光模块龙头中际旭创拟于本月递交IPO，港股已形成从算力硬件、底层模型到垂直应用的完整AI全产业链体系，这将增加港股AI含量，吸引长期投资和估值抬升，从而抵消IPO抽水作用。同时，1-2月解禁压力缓解。估值：港股PE处于

4、历史中值附近，年初估值切换，且随着流动性改善，估值中枢有望上移。1-2月较为乐观，有望迎来“春季躁动”行情。市场风格：预计成长风格在本次春季躁动中占优恒科前期跌幅较大，后续补涨和修复空间也更大。随着A股部分热点板块估值进入过热区间，叠加监管层审慎引导市场回归理性，南下资金流入港股的主要目的之一便是配置A股稀缺和港股低估的互联网龙头和硬科技资产，这将直接利好港股的优质成长标的。配置建议一：实体经济的新供给创造新需求1个核心+_2个卫星,避免押注单一赛道风险核心策略是AI+。包括AI互联网、及AI衍生的人形机器人、自动驾驶和电力（可控核聚变、电力设备/燃气轮机、储能、发电等）等产业链。中国科技进步

5、潜力巨大。创新供给塑造新需求，持续突破加速成长。卫星策略：1）“困境反转”策略，必需消费龙头通过主动创新、提高市场份额、降本增效迎来转机，高端消费韧性利好博彩板块的持续改善。2)自下而上精选“新供给创造新需求”的个股（如创新药等）。配置建议二：虚拟经济的新供给创造新需求弹性进攻+价值防御的哑铃型组合，攻守兼备、动态平衡，增强夏普比率弹性进攻策略：1）有色金属（商品增强)：黄金受益于美元信用受损、全球央行购金增加、避险属性等；铜和铝分别从“矿”和“电”演绎供不应求；锂矿受益于储能爆发与南美地缘政治。2）保险股(权益增强)：保司增配权益投资，驱动利差益上行，属于增强品种，且港股显著折价。价值策略高

6、股息(固收增强)：恒生高股息率指数股息率约6%，分红能力稳定。南向资金中的险资和固收+规模增加，持续增配高股息资产。风险提示：1）共识过于一致的交易拥挤；2）中美货币政策和流动性大幅波动；3）宏观数据及业绩；4）地缘政治；5）黑天鹅事件。与市场的预期差1）主流观点认为港股是纯粹由流动性驱动的水牛”，我们认为新经济的高增速对港股基本面有结构性支撑，且AI产业发展有望取得突破。2）虽然市场普遍认为港股缺乏直接的国家队资金托底和政策支持，但不可忽视的是，港股与A股在底层逻辑上具有高度的一致性。A股的政策底与维稳力量实际上为港股构成了“间接护航”，其防御边界同样扎实。3）当前一致预期2026年大概率降