【公司研究】山石网科--公司深度报告：乘科创板东风迎高景气周期-20200318[30页].pdf

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1、1 / 30 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 山石网科山石网科(688030)公司公司深度深度报告报告 2020 年 03 月 18 日 乘乘科创板科创板东风东风，迎迎高高景气周期景气周期 报告要点：报告要点： 公司是公司是国内国内网络网络信息信息安全行业的领军企业安全行业的领军企业 公司自成立以来即专注于网络安全领域前沿技术的创新，致力于为用户提供全方位、更智能、零打扰的网络安全解决方案。公司的业务涵盖云计算安全、边界安全、内网安全、数据安全、智能分析管理以及安全服务，为金融、电信运营商、政府等行业超过 18000 家客户提供高效、稳定的安全防护。公司业务已经覆盖了美洲、欧洲、

2、东南亚、中东等 50 多个国家和地区。2016 年以来，公司营业收入呈现稳健增长的态势，CAGR 为 27.36%，扣非归母净利润由于基数较低， 呈现出较快的增长态势， CAGR 为 64.28%。 政策驱动，政策驱动，网络信息安全网络信息安全行业迎来高景行业迎来高景气周期气周期 根据前瞻产业研究院的统计， 2018年中国网络安全市场规模接近500亿元，预测 2021 年将达到 926.8 亿元，2019-2021 年市场规模 CAGR 超 20%，且呈现加速增长态势，千亿市场规模指日可待。2019 年 5 月 13 日， 信息安全技术网络安全等级保护基本要求正式发布，等级保护标准进入 2.0

3、时代。 根据中国投资咨询网的数据， 等保 2.0 将带动网络信息安全行业大发展，至少打开百亿级以上增量市场空间，行业内各家公司有望充分受益。 科创板上市，科创板上市，打开全打开全新发展空间新发展空间 本次科创板发行，公司募集资金净额为 85,947.17 万元。拟投资项目包括：网络安全产品线拓展升级项目、高性能云计算安全产品研发项目、营销网络及服务体系建设项目，三个项目均围绕主营业务开展，是对现有产品及解决方案体系的进一步升级与扩充，将显著增强公司的技术实力和服务能力。在云安全领域，规划的容器安全、云化产品线和 SD-WAN 产品将进一步扩大公司云安全产品的覆盖面，有望推动云安全业务快速成长。

4、依托高管团队的海外经验，公司积极开拓海外市场，是未来成长的重要组成部分。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 随着等保 2.0 等政策的落地， 网络信息安全行业迎来高成长周期， 公司有望充分受益。预计公司 2019-2021 年营业收入为 6.75、9.11、11.69 亿元，归母净利润为 0.91、1.19、1.54 亿元，EPS 为 0.51、0.66、0.86 元/股。目前计算机（申万）指数的 PE 为 64 倍，考虑到公司目前收入体量较小，未来成长空间较大，参考可比公司 PE 估值水平，给予 2020 年 80 倍的目标 PE，目标价为 52.80 元，空间约 21.3%，首次推荐，

5、给予“买入”评级。 风险提示风险提示 宏观经济下行影响政企客户的投入； 等保 2.0 等政策落地低于预期； 新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降等。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 463.06 562.28 674.57 910.52 1168.59 收入同比(%) 41.82 21.43 19.97 34.98 28.34 归母净利润(百万元) 60.05 68.91 91.19 119.29 154.11 归母净利润同比(%) 4967.78 14.75 32.33 30

6、.81 29.19 ROE(%) 27.60 16.55 6.51 7.84 9.19 每股收益(元) 0.33 0.38 0.51 0.66 0.86 市盈率(P/E) 130.64 113.84 86.03 65.76 50.91 资料来源：Wind，国元证券研究中心 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价/目标价： 43.53 元/52.80 元 目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 63.43 / 35.6 A 股流通股（百万股） ： 36.65 A 股总股本（百万股） ： 180.22 流通市值（百万元） ： 1595.40 总市值（百万元） ： 7845.13