盛达资源-内生+外延双轮驱动白银龙头成长可期-221128（22页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 内生+外延双轮驱动，白银龙头成长可期 主要观点：主要观点：Table_Summary 盛达资源是国内白银龙头企业，坚定“原生矿产资源+城市矿山资源”的发展战略，一方面加强现有矿山管理并推进以白银为代表的贵金属及资源禀赋好的铅、锌等优质原生矿产资源的拓展；另一方面聚焦金属资源产业链，以资源回收为切入点，布局城市矿山业务。国内白银龙头，内拓外延扩产资源储备国内白银龙头，内拓外延扩产资源储备 公司是国内白银龙头厂商，坐拥 6 大优质原生矿山资源，白银储备量近万吨，资源优势明显。公司坚持利用自身优势，优化存量、做好增量，通过内部挖潜和外部收购方式扩大原生

2、矿产资源储量，扩大行业规模优势。1）推进内部资源开发，原生矿山产能有望大幅提高。公司现有合计 198 万吨年采选能力，分别为内蒙古银都矿业（90 万吨）、金山矿业（48 万吨）、光大矿业（30 万吨）以及赤峰金都矿业（30 万吨）。目前公司加强对现有矿山的精细化管理，加快内部资源开发并稳步推进重点矿山项目建设，以推动原生矿山产能释放。随着金山矿业改扩建至 90万吨项目完成，东晟矿业 25 万吨矿山建设项目落地以及德运矿业 60 万吨探转采产能释放，公司远期采选规模有望达到 325 万吨，具备较好的成长性。2）公司拟收购贵州最大铅锌矿床猪拱塘，该矿山已备案铅锌金属资源量达 327.44 万吨。完

3、成该矿山收购有望大幅增厚公司的铅锌等金属资源储量，并进一步提高公司核心竞争力。布局城市矿山业务，布局城市矿山业务，进军进军新能源金属领域新能源金属领域 公司通过控股子公司金业环保，以资源回收为切入点，构建城市矿山新能源产业链。金业环保致力于回收固体危废并进行循环利用，在环保的基础上积极拓展资源来源，打造二次新能源金属循环利用的完整产业链。项目分两期实施，目前一期 20 万吨危废处理能力已形成，二期已完成规划及工艺设计。此外，公司还通过金山矿业建设 3.5 万吨一水硫酸锰生产线以切入新能源金属领域，完成对银、锰、金的有效提取和利用。未来公司筹划将金山矿业的硫酸锰项目和金业环保的电解镍项目整合为新

4、能源产业链，论证建设三元高镍前驱体生产线、高纯硫酸锰生产线，以探索整合新能源电池三元正极材料，形成公司新的业务增长点。投资建议投资建议 我们预计公司 2022-2024 年分别实现营业收入 16.99 亿元、19.96 亿元、23.71 亿元，同比分别增加 3.7%、17.5%、18.8%；预计 2022-2024 年分别实现归母净利润 4.86 亿元、5.44 亿元、6.75 亿元，同比分别增加15.3%、12.0%、24.0%。对应当前市值的 PE 分别为 17X、15X、12X。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 铅锌价格大幅波动、银价大幅波动、原生矿山开发和建设项目不及预期、

5、新增项目进展不及预期等。Table_Profit Table_StockNameRptType 盛达资源（盛达资源（000603）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2022-11-28 收盘价（元）11.78 近 12 个月最高/最低（元）14.81/9.54 总股本（百万股）690 流通股本（百万股）589 流通股比例（%）85.34 总市值（亿元）81 流通市值（亿元）69 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：许勇其分析师：许勇其 执业证书号：S0010522080002 邮箱： 联系人：王亚琪联

6、系人：王亚琪 执业证书号：S0010121050049 邮箱： 联系人：李煦阳联系人：李煦阳 执业证书号：S0010121090014 邮箱： 相关报告相关报告 -38%-21%-4%13%30%11/212/225/228/22盛达资源沪深300Table_CompanyRptType1 盛达资源（盛达资源（000603）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/22 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1638 1699 1996 2371 收入同比（%）0.0%3.7%17.5%18