海尔智家-投资价值分析报告：前瞻性全球化及高端市场布局、数字化改革助力业绩逆势高速增长-221122（27页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容 1 前瞻性全球化及高端市场布局、数字化改革，助力业绩逆势高速增长海尔智家（600690.SH）投资价值分析报告 核心观点核心观点家电行业家电行业供给端、需求端利好频出供给端、需求端利好频出，行业将迎来估值修复行业将迎来估值修复 2021 年，我国家电市场全面复苏，零售规模达到 8811 亿元，同比增长 5.7%，整体基本恢复至疫情前的水平。自 2022Q2 开始原材料价格从高位回落，家电行业毛利率获得持续改善。受国家政策鼓励，绿色智能家电下乡、以旧换新开启，我国家电市场规模有望进一步提升。国内防疫政策趋向宽松化，有望带动线下消费场景复苏，驱动

2、家电行业线下销售额回温。金融支持地产行业利好政策频出，有望带领地产上下游板块估值快速修复，公司作为行业龙头，业绩持续高速增长，有望率先迎来估值修复。海尔坚持自主创牌布局全球，竞争力足、成长空间广阔海尔坚持自主创牌布局全球，竞争力足、成长空间广阔 不同于同行业竞争对手大多选择代工贴牌的方式出海，海尔智家经过 35 年的坚持，通过收购创牌的方式完成全球化。公司 2021 年海外营业收入 1147.26 亿元占比首次超过国内市场。公司 7 大自主品牌覆盖面广，未来在海外发达国家市场占有率有望进一步提升，全球化布局领先地位短时间内难以被超越。随着公司对新兴市场的布局快速落地，仰仗品牌优势，有望快速占领

3、新兴市场份额，营业收入将进入加速上升期。数字化改革、数字化改革、技术创新、技术创新、高端化布局高端化布局，助力公司助力公司业绩高速业绩高速增长增长 根据最新数据显示，2022 年 1-8 月公司在家电行业市场占有率为 27.1%保持行业绝对领先地位，超过第二名一倍之多。公司在冰箱、洗衣机领域市场占有率常年保持行业第一，目前在高端化战略的引导下，在此前略有短板的空调和厨电板块市场占有率也在不断提升。这与公司坚持技术创新，在多个品类开发出解决客户痛点，满足客户需求的产品密切相关。除此之外，公司毛利率稳定，费用率持续优化但与行业领先企业仍有一定差距，未来改善空间大，随着费率的优化，净利率将进一步提升

4、。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计海尔智家 2022-2024 年每股收益（EPS）分别为 1.85 元、2.31 元、2.73 元，未来三年归母净利润将保持 25.35%的复合增长率。绝对估值模型下，对应每股合理内在价值为 31.14 元。相对估值模型下：目前行业 2022 年加权平均 PE 为 19.83倍；考虑公司的规模和未来业绩增长情况，给予公司 2022 年 14-18.5 倍 PE，对应每股合理估值区间在 25.9-34.22 元之间。投资风险提示投资风险提示 疫情防控不及预期；汇率波动风险；原材料价格持续波动；终端需求不及预期风险。核心业绩数据及预测核心业绩数据及预测 项目项目

5、 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元)2,276 2,579 2,897 3,228 YOY 8.50%13.32%12.35%11.41%归母净利润（亿元）131 174 218 258 ROE 16.37%17.93%18.81%20.42%摊薄 EPS(元)1.38 1.85 2.31 2.73 YOY 5.46%33.48%25.12%18.11%P/E 17.05 14.96 12.88 11.25 数据来源：华通证券研究部 公司投资评级 推荐（首次）公司深度报告 研究部 房地产行业组 SFC:AAK004 Email: 主要数据 2022.11.21 收

6、盘价（元）23.6 一年中最低/最高 20.4/31.5 总市值（亿元）2278 总股本（亿股）94.47 流通股本（亿股）63.09 ROE（TTM）13.15%PE（TTM）15.21 股价相对走势 数据来源：东方财富网 A A 股研究报告股研究报告|2022|2022 年年 1 11 1 月月 2 22 2 日日 海尔智家（600690.SH）深度研究报告 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容 2 内容内容目录目录 一、一、家用电器行业分析家用电器行业分析.4 1我国家电行业竞争激烈，市场需求量趋于稳定.4 2家电行业受疫情冲击，国家出台相关政策支持行业发展.5 3龙头家电