国新文化-乘政策东风智慧教育职教双轮驱动-221121（25页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 国新文化国新文化(600636)乘政策东风，智慧教育职教双轮驱动乘政策东风，智慧教育职教双轮驱动 国新文化首次覆盖报告国新文化首次覆盖报告 刘越男刘越男(分析师分析师)苏颖苏颖(分析师分析师)021-38677706 021-38038344 证书编号 S0880516030003 S0880522110001 本报告导读：本报告导读：公司为教育录播赛道龙头，战略入股华晟经世布局职业教育，有望充分专项贴息贷款公司为教育录播赛道龙头，战略入股华晟经世布局职业教育，有望充分专项贴息贷款政策，高校实训订单业绩弹性可期。政策，高校实训订

2、单业绩弹性可期。投资要点投资要点：首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持增持”评级。评级。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.51/2.25/2.40 亿元，EPS 分别为 0.34/0.51/0.55 元。参考可比公司估值并使用 PE 估值法，考虑到公司深耕教育信息化，有望充分受益专项贴息政策，给予 2023 年 25 倍 PE 估值，目标价 12.75 元，首次覆盖，给予“增持”评级。政策东风频借力，加速教育信息化需求释放。政策东风频借力，加速教育信息化需求释放。近期专项贴息贷款落地，教育领域明确重点支持高校教学科研、实验实训等重大设备购置和配套设施建设，短期有望加速教育信息

3、化需求释放；长期看，政策东风支持引导教育信息化逐步进入 3.0 时代，智慧教育生态成长空间值得期待。收购奥威亚录播切入，打造全连接智慧教学服务商。收购奥威亚录播切入，打造全连接智慧教学服务商。公司全资收购奥威亚教育录播切入，成功转型教育信息化聚焦主业，依托“云+端+应用+服务”的核心优势，为基础教育、高等教育、职业教育信息化建设提供系统解决方案，打造全连接智慧教学服务商，同时应用领域由学校拓展至党校、机关、司法、公安、军队等，业内具备较高的竞争壁垒。战略入股华晟经世布局职教，高校实训订单弹性可期。战略入股华晟经世布局职教，高校实训订单弹性可期。公司战略入股华晟经世布局职业教育，实现现有教育信息

4、化业务和职业教育的协同发展，受益政策东风高校实训需求有望集中释放，业绩弹性可期。风险提示：风险提示：订单落地不及预期、人才流失、市场竞争加剧等。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 699 444 458 552 649(+/-)%-44%-36%3%21%18%经营利润（经营利润（EBIT）110 36 125 128 135(+/-)%-38%-67%249%3%5%净利润（归母）净利润（归母）156-428 151 225 240(+/-)%30%-375%135%49%7%每股净收益（元）每股净收益（元）0.3

5、5-0.97 0.34 0.51 0.55 每股股利（元）每股股利（元）0.11 0.04 0.10 0.22 0.26 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)15.7%8.1%27.3%23.3%20.8%净资产收益率净资产收益率(%)5.1%-16.7%5.7%8.0%8.2%投入资本回报率投入资本回报率(%)3.3%1.4%4.0%4.2%4.3%EV/EBITDA 32.87 59.87 27.70 24.22 19.93 市盈率市盈率 29.76 30.60 20.57 19.28 股息率股息率(%)1

6、.0%0.4%0.9%2.1%2.5%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：12.75 当前价格：10.51 2022.11.21 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）6.12-10.93 总市值（百万元）总市值（百万元）4,629 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）440/440 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 100%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）19.03 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元）184.57 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益（百万元）2,621 每股净资