建筑材料行业：周期品尚需等待消费建材进可攻退可守-221117（29页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业策略 2022 年 11 月 17 日 建筑材料建筑材料 周期品尚需等待，消费建材进可攻退可守周期品尚需等待，消费建材进可攻退可守 建材板块业绩探底建材板块业绩探底，基金持仓位于历史低位，基金持仓位于历史低位。2022 Q3 建材板块上市公司总营收2045 亿元，同比下滑 15%，归母净利润 120 亿元，同比下滑 54%。Q3 基金重仓持有建材行业市值 168.79 亿元，环比下滑 48.44%，同比下滑 43.66%，占基金重仓总规模比重约为 0.55%，环比减少 0.38PP，从 2013 年 Q1 至今来看，基金持仓

2、位于 10.5%的历史百分位水平上。水泥：底部震荡，基本面改善尚需等待水泥：底部震荡，基本面改善尚需等待。2022 年 Q3 水泥制造板块收入同比下滑19.3%；Q3 水泥产量同比下滑 5.9%，旺季不旺。水泥价格 Q3 底部运行较为疲软，叠加煤价上行，水泥利润惨淡，单 Q3 归母净利润同比下滑 62.8%，净利率4.97%，同比下滑 11.67 个百分点，环比下滑 5.81 个百分点，利润率持续走低。2022 年 7、8、9 单月地产拿地同比分别下滑 47.35%、56.60%、65.01%，拿地仍较为惨淡，预示着至少未来半年地产新开工仍将保持底部的低迷状态。2022 年7、8、9 单月基建

3、投资额分别同比增长 11.48%、15.40%、16.28%。基建投资逐月发力，增速保持高位，但拉动作用效果尚无法抹平地产的负向影响。玻璃玻璃：需求仍在，地产资金链和保交楼落实是关键：需求仍在，地产资金链和保交楼落实是关键。2022Q3 玻璃收入同比下滑0.68%，环比增长 4.65%。Q3 产量同比下降 0.25%，环比下降 0.14%，Q3 均价同比下滑 44.04%，环比下滑 11.56%。价格下降，叠加原材料成本上升，玻璃行业 Q3 归母净利润同比下滑 71.48%，环比下滑 50.04%。利润率 5.23%，同比下滑 5.75 个百分点，环比下滑 13.44 个百分点。供给方面，20

4、22 年共计 34 条产线冷修，其中下半年冷修 25 条，冷修节奏明显加快。供给收缩叠加当前的成本支撑，预计玻璃价格低位震荡，考虑到当前竣工需求仍在，只是限于资金链紧张节奏大幅放缓，若地产资金好转或保交楼资金落实力度加大，价格有望开启一波阶段性上行。玻纤玻纤：磨底仍需时间，静待供给端无力扩张：磨底仍需时间，静待供给端无力扩张。2022Q3 玻纤板块收入同比下滑12.7%，其中出口量同比下滑 6.9%，环比下滑 22.9%，内需和出口 Q3 均呈现明显疲弱走势。截至 10 月底行业产能 56 万吨/月，同比提升 11.1%。需求不振叠加供给释放，无碱粗砂价格同比下滑 35.7%，价格处于历史低位

5、，库存处于高位。Q3 板块归母净利润同比下滑 24.4%，利润端压力开始体现。展望来看，建材、风电、汽车、电子四大下游应用中，风电行业存在明确改善预期，Q1-3 国内新增风电招标量 76.3GW，同比增长 82.1%，2023 年风电纱需求有望明显提升。供给上，目前在建和拟建项目预计 2023 年能够点火的产能约 69 万吨/年，新建节奏明显放缓，但总供给短期仍过剩，预计价格中短期底部震荡，供给端无力扩张是明确的反转信号。从结构上看，电子纱未来一年暂无新增供给计划，底部率先确立，若 PCB 需求复苏，电子纱存在一定涨价预期。消费建材：消费建材：基本面触底，现金流好转。基本面触底，现金流好转。2

6、022 年 Q3 消费建材板块收入同比下滑8.5%，环比下滑 6%，归母净利润同比下滑 33.5%，环比基本持平，Q3 净利率6.2%，同比下滑 2.3 个百分点，环比提升 0.4 个百分点，利润端相较于收入端率先企稳，原材料价格下降和成本优化都有贡献。Q3 经营性现金流量净额为 27.06亿元，同比增加 51.1 亿元。防水、涂料、管材、瓷砖、板材、石材、五金件经营性现金流均有明显改善。投资建议投资建议：短期关注预期变化，长期配置消费建材。短期关注预期变化，长期配置消费建材。2014-2016 年地产下行周期在深度上和本轮非常相似，政策放松期和地产数据恢复期的股价表现具备较强参考意义。201