安图生物-分子诊断第二成长曲线确立高速发光+流水线驱动常规产品恢复快速增长趋势-221115（20页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入买入（维持维持）市场价格：市场价格：67.4067.40 元元 分析师：谢木青分析师：谢木青 执业证书编号：执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email： 联系人：于佳喜联系人：于佳喜 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)586 流通股本(百万股)586 市价(元)67.40 市值(百万元)39,515 流通市值(百万元)39,515 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比

2、公司持有该股票比例 相关报告相关报告 1 安图生物：化学发光逐季恢复，分子诊断等创新业务有望迎来丰收 2 安图生物：疫情扰动下业绩快速增长，发光龙头持续打造综合性 IVD平台 4 4 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）2,978 3,766 4,501 6,003 7,649 增长率 yoy%11%26%20%33%27%净利润（百万元）748 974 1,254 1,638 2,134 增长率 yoy%-3%30%29%31%30%每股收益（元）1.28 1.66 2.14 2

3、.79 3.64 每股现金流量 1.70 2.49 2.87 2.50 3.41 净资产收益率 11%13%15%16%18%P/E 52.8 40.6 31.5 24.1 18.5 P/B 6.1 5.4 4.7 4.0 3.3 备注：股价信息截止至 2022 年 11 月 14 日 报告摘要报告摘要 公司是公司是国内稀缺国内稀缺体外诊断体外诊断平台型平台型企业，多年业绩兑现良好企业，多年业绩兑现良好。公司是体外诊断行业龙头，产品覆盖免疫、微生物、生化、分子等多个领域，为下游客户提供丰富全面的产品解决方案。公司多年来持续保持快速增长，疫情前 2011-2019 年公司收入、归母净利润复合增速

4、均达到 37.3%。新冠疫情期间，受终端诊疗人次下降影响，2019-2021年收入复合增速 18.6%，归母净利润复合增速 12.1%，我们预计随着疫情逐步常态化，同时多产品进入收获期，公司业绩有望回归疫情前增长水平。PCR 市场持续高景气，市场持续高景气，全自动化、随机检测、高通量的新技术平台全自动化、随机检测、高通量的新技术平台有望驱动行业加有望驱动行业加速速。PCR 是应用最广的分子诊断技术，2019 年行业规模约 59 亿元，16-19 年复合增速约 26%，是增速最快的 IVD 细分赛道之一。免疫、微生物等相比，PCR 准确性好，是呼吸道等检验的金标准，但是当前使用最广泛的为板式 P

5、CR 方法，需凑样本上机，自动化程度低；此后出现的分子 POCT 实现少样本自动化检测，但准确性和检验成本难以平衡，通量也无法满足中心实验室检测需求，因此 PCR 临床应用受限。对比生化、发光“半自动化-自动化-流水线”的迭代路径，我们预计 PCR 的发展也将与之类似，未来全自动化、随机检测、高通量设备有望解决当前 PCR 的应用难题，加快临床端应用，驱动行业剔除新冠增速较疫情前加速，设备迭代也有望为多联检产品提供更好的发挥空间，行业有望持续高景气。而在技术迭代过程中，竞争格局相应变化，先发企业优势将更加明显，有望快速抢占份额。公司独家创新公司独家创新 PCR 产品有望复制管式发光对板式发光的

6、全面替代，分子诊断第二成产品有望复制管式发光对板式发光的全面替代，分子诊断第二成长曲线确立长曲线确立。公司原创性推出全自动核酸检测系统 AutoMolec 3000，真正实现单个样本随到随检，上市后医院装机意愿强烈，预计有望复制管式发光替代板式发光的替代过程实现快速装机，推动分子 PCR 领域产品迭代。同时公司在试剂端储备了 40+产品，预计 2022 年底 10 余款呼吸道产品有望上市，2023 年起仪器、试剂有望同时放量，为未来复合 30%左右的快速增长提供确定性。高速发光高速发光+流水线策略，带动常规发光、生化保持流水线策略，带动常规发光、生化保持 25-30%快速增长快速增长。22Q2