顺丰控股-物流核心资产具备绝对竞争优势多维细分赛道全面引领行业发展-221114（51页）.pdf

1、 交通运输交通运输|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2022 年年 11 月月 14 日日 002352.SZ 增持增持 原评级原评级:未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 52.53 板块评级板块评级:强于大市强于大市 本报告要点本报告要点 顺丰控股：物流核心资产具备绝对竞争优顺丰控股：物流核心资产具备绝对竞争优势，多维细分赛道全面引领行业发展。预计势，多维细分赛道全面引领行业发展。预计2022-2024 年，公 司 归 母 净利 润年，公 司 归 母 净利 润 65.07、87.11、117.74 亿元，同比分别亿元，同比分别+52.41%、+33.87%、+35.

2、17%，EPS 分别为分别为 1.33 元元/股、股、1.78 元元/股、股、2.41 元元/股，对应股，对应 39.52 倍、倍、29.52倍、倍、21.84倍倍 PE，首次覆盖，给予，首次覆盖，给予增持增持评级。评级。Table_PicQuote 股价表现股价表现(31%)(22%)(12%)(3%)7%16%Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22顺丰控股深圳成指 (%)今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(26.2)16.7 6.1(14.

3、3)相对深证成指(1.5)11.4 16.8 10.0 发行股数(百万)4,895 流通股(%)99 总市值(人民币 百万)257,145 3个月日均交易额(人民币 百万)877 净负债比率(%)(2022E)净现金 主要股东(%)深圳明德控股发展有限公司 51 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2022年11月11日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 交通运输交通运输:物流物流 证券分析师：王靖添证券分析师：王靖添 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004 顺丰控股顺丰控股 物流核心资产具备绝对竞

4、争优势，多维细分赛道全面引领行业发展 顺丰控股的物流资产在国内具有绝对领先优势，时效件业务壁垒牢固，国际制造业顺丰控股的物流资产在国内具有绝对领先优势，时效件业务壁垒牢固，国际制造业供应链和国际业务有望成为公司业绩增量驱动力，经济件、快运、同城等细分领域供应链和国际业务有望成为公司业绩增量驱动力，经济件、快运、同城等细分领域引领行业发展。公司作为中国物流业的领军企业，具备长期投资价值。预计引领行业发展。公司作为中国物流业的领军企业，具备长期投资价值。预计 2022-2024 年，公司归母净利润年，公司归母净利润 65.07、87.11、117.74 亿元，同比分别亿元，同比分别+52.41%、

5、+33.87%、+35.17%，EPS 分别为分别为 1.33 元元/股、股、1.78 元元/股、股、2.41 元元/股，对应股，对应39.52 倍、倍、29.52 倍、倍、21.84 倍倍 PE，首次覆盖，给予，首次覆盖，给予增持增持评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 核心业务：时效件：核心业务：时效件：鄂州机场开启货运功能后有望重塑航空货运市场结构，进一步巩固公司物流资产的竞争优势。顺丰产品时效和行业平均水平再拉开 3小时以上的距离。经济件：经济件：直播电商赛道站上风口，逆向物流与电商退货领域成为竞争新热点，公司丰网网络加速布局。供应链及国际业务：供应链及国际业务：2021 年，顺丰

6、收购嘉里物流 51.5%的股份，进一步进军东南亚业务。东南亚新兴电商市场渗透率不足 10%，未来东南亚物流市场空间广阔。预计 2022 年公司国际及供应链业务收入近 900亿，占公司营收超 30%。新兴业务：快运业务：新兴业务：快运业务：公司有国内规模最大的零担快运网络，公路零担快运市场具有万亿级规模，快运市场马太效应突显，随着规模效应体现，该业务有望逐步贡献业绩。冷运业务：冷运业务：“生鲜+食品+医药”产品体系，业内排位领先。2021 年我国冷链物流市场规模达到 4184 亿元，同比+9%，随着居民需求的优化催化行业规模增加以及内部的优化整合，冷运需求具备较大的潜力。同同城业务：城业务：预计