广立微-本土替代机遇期测试机业务放量在即-221114（21页）.pdf

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1、 1 Ta公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 广立微（广立微（301095.SZ301095.SZ）本土替代机遇期，测试机业务放量在即本土替代机遇期，测试机业务放量在即 投资要点：投资要点：聚焦良率提升，设计测试分析全面覆盖。聚焦良率提升，设计测试分析全面覆盖。自成立以来，公司深耕电性测试及集成电路成品率提升领域，目前已推出多款测试结构设计EDA工具，并利用公司测试数据分析软件挖掘成品率提升的潜在机会。目前公司在设计、测试和分析环节已形成完整的业务闭环，核心产品和服务获多家集成电路头部企业的认可与采用。W WATAT测试机快速放量，本土替代进行时。测

2、试机快速放量，本土替代进行时。公司多款WAT测试机进入量产线，主推机型销量增速明显，产品全面对标Keysight。未来迭代产品有望持续开发和巩固新老客户。随着国内市场新增产能的逐步落地，我们判断晶圆厂对于WAT测试机的需求将持续增加，公司产品有望快速抢占新增市场。国内国内E EDADA市场迎来高速发展期。市场迎来高速发展期。EDA作为贯穿芯片全生命周期的核心工具近几年来一直呈现稳定发展状态。2020年全球EDA市场规模达114.7亿美元，2012-2020年的复合增速达7.3%。相较于全球市场，国内EDA市场在国外大环境以及国内政策和需求驱动下迎来高速发展期，2020年增速达27.7%，预计到

3、2025年，国内EDA市场规模将达到184.8亿元，市场前景明朗。盈利预测盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为3.6/6.2/9.2亿元，归母净利润分别为1/1.6/2.3亿元。我们选取华大九天、概伦电子、长川科技、华峰测控、芯源微为可比公司，2023年调整后PE为112X。考虑到EDA软件业务基本盘稳定，未来有望扩展到其他制造类EDA工具，且随着WAT测试机业务放量以及海外业务的扩展，测试机业务有望加速增长。综合给予公司180X PE，目标价为140.4元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：技术发展不及预期；疫情反复致海外市场开拓受阻技术发展不及预期；疫情反复

4、致海外市场开拓受阻；估值；估值溢价的风险溢价的风险等。等。财务数据和估值财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）124 198 365 616 916 增长率（%）87 60 84 69 49 净利润（百万元）50 64 101 156 227 增长率（%）158 28 58 55 45 EPS（元/股）0.25 0.32 0.50 0.78 1.14 市盈率（P/E）442.4 346.1 218.9 141.2 97.2 市净率（P/B）78.0 60.8 42.9 35.5 28.1 数据来源：公司公告、华福证券研究所 计算机 202

5、2 年 11 月 14 日 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：110.3 元 目标价格：140.4 元 Tabl e_F i rst|Tabl e_Market I nf o 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）200/40 总市值/流通市值（百万元）22066/4402 每股净资产（元）15.47 资产负债率（%）4.14 一年内最高/最低（元）148.35/87.08 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 钱劲宇 执业证书编号：S0210522050004 邮箱：QJY 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚

6、信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|广立微 投资要件投资要件 关键变量关键变量 WAT 测试机：测试机：我们认为随着测试机新机型的推出和海外市场的拓展，其销量有望 进 一 步 增 加。我 们 预 计 WAT 测 试 机 2022-2024 年 收 入 增 速 分 别 为140%/84.1%/53%。成本端看，主力机型 T4100S 相较于 T4000 具备更高的毛利水平，此外随着公司测试机业务规模化量产，毛利率有望持续提升。我们预测 WAT 测试机业务 2022-2024 年毛利率分别为 56%/58%/60%。软件技术开发：软件技术开发：2021 年受疫情影响，