石油化工行业周报第436期：地缘局势动荡驱动油价上行原油供给过剩预期有望改善-260118（11页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 1 月 18 日 行业研究行业研究 地缘地缘局势局势动荡驱动油价上行动荡驱动油价上行，原油供给过剩预期有望改善，原油供给过剩预期有望改善 石油化工行业周报第 436 期（2026011220260118）石油化工石油化工 伊朗伊朗局势驱动油价周内大幅波动局势驱动油价周内大幅波动，地缘政治不确定性为油价提供景气基础。，地缘政治不确定性为油价提供景气基础。本周伊朗地缘局势紧张程度加剧，原油的地缘政治风险溢价上升，油价上涨。截至 2026 年 1 月 16 日，布伦特、WTI 原油期货价格分别报收 64.20、59.22美元/桶，较上周收盘

2、分别上涨 1.9%、0.7%。截至 1 月 17 日，美国暂未就军事打击伊朗作出决定，转而选择通过经济手段向伊朗施压，针对其镇压全国抗议活动的相关官员出台一系列新制裁措施，本轮伊朗事件导致的油价上涨或将结束。但是，美国将持续制裁伊朗官员、为伊朗石油贸易提供资金支持的相关实体，美伊冲突仍存升级的潜在风险。2025 年 1-12 月伊朗原油月均产量为326 万桶/日，若伊朗局势进一步升级，可能对伊朗原油生产和出口造成重大影响。长期来看，国际局势持续动荡，地缘政治的不确定性有望为油价景气奠定基础。OPEC+25OPEC+25 年全年增产年全年增产 221221 万桶万桶/日日，2626 年谨慎增产有

3、望改善原油年谨慎增产有望改善原油供需过剩。供需过剩。OPEC 发布 26 年 1 月月报，需求端，OPEC 预测 2026 年原油需求增长 138万桶/日，首次预测 2027 年原油需求增长 134 万桶/日。供给端，2025 年 12月 OPEC+总产量为 4283.1 万桶/日，2025 年 1-12 月 OPEC+累计增产 220.6万桶/日。OPEC+产量的大幅扩增是 2025 年原油市场波动的主因之一，而25Q4 以来 OPEC+转而降低扩产速度，体现其平衡油价的意愿。OPEC+已决定 26Q1 暂缓增产，未来有望根据原油市场变化决定原油产量，本次暂停增产有望改善市场对原油供给端的担

4、忧。原油原油需求预期需求预期有所有所改善改善，关注，关注 2626 年供需边际变化。年供需边际变化。得益于宏观经济和贸易前景的改善，IEA 在 25 年 12 月月报中预计 2026 年全球原油需求增长 86 万桶/日，环比上调 9 万桶/日。IEA 预计 2026 年化工原料需求将主导原油需求的增长，增量占比有望从 2025 年的 40%上升至 60%。供给端，由于 OPEC+暂停增产以及俄罗斯、委内瑞拉原油受制裁加剧，IEA 预计 2026 年全球原油供给增长 240 万桶/日，环比下调 2 万桶/日。当前美联储重启降息周期，全球贸易冲突风险仍具不确定性，建议关注 26 年需求预期变化对油

5、价的影响。油价波动期韧性凸显，持续看好油价波动期韧性凸显，持续看好 “三桶油”“三桶油”穿越周期穿越周期。在 2023 年以来的新一轮油价波动周期中，得益于产量持续上升和优异的成本控制能力，中国石油、中国海油当期业绩水平高于历史油价水平接近时期，利润同比水平也好于海外石油巨头，“三桶油”在油价下行期的业绩韧性凸显。展望 2026 年，“三桶油”将继续维持高资本开支，不断加强天然气市场开拓，加快中下游炼化业务转型，有望实现穿越油价周期的长期成长。投资建议：投资建议：在地缘政治仍存不确定的前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，在长期主义视角下，我们持续坚定看好“三桶油”及油服板块。此外，宏观经

6、济恢复提振化工需求，长期来看化工品产能出清利好龙头企业，我们看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。（3）炼化化纤产业链龙头，中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；（4）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团等；（5）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。风险分析：风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。增持（维