【国盛证券】纺织服饰周专题：部分服饰制造公司2025年营收公布-260118（18页）.pdf

1、纺织服饰周专题：部分服饰制造公司2025年营收公布【本周专题】部分服饰制造公司2025年营收公布近期部分服饰制造公司公布2025年12月及全年营收表现。1）2025全年丰泰企业/儒鸿/裕元集团（制造业务）累计收入同比分别-4.5%/+3.2%/+0.5%（单月来看，2025年12月收入同比分别-cdot0.6%/-3.6%/-3.7%）。2）单季度来看，2025Q4丰泰企业/儒鸿收入同比分别-5.3%/-3.2%，四季度收入表现弱于全年整体。此前我们发布业绩前瞻报告，预计2025Q4服饰制造出货整体表现平淡，其中下游成衣制造因订单波动及产能爬坡、短期利润率表现或承受压力。1）我们预计申洲国际2

2、025年收入同比增长10%左右/报表端归母净利润同比持平；预计华利集团2025Q4收入同比表现平稳/归母净利润同比仍有下降；预计2025Q4新澳股份收入及归母净利润均有望同比实现双位数增长；预计2025Q4伟星股份归母净利润有望实现个位数增长。从行业出口角度来看：1）2025H2以来行业景气有所减弱（其中12月单月环比改善），东南亚地区出口表现持续好于中国。2）展望2026年，目前行业库存基本健康，部分细分品牌销售表现良好，期待2026年下游订单在谨慎中改善。投资建议：推荐估值具备性价比、盈利质量相对较高、核心客户趋势向好的【申洲国际】，对应2026年PE为12倍；推荐【华利集团】，公司新客户

3、合作推进顺利、产能加速国际化布局，后续利润率有望逐步环比修复，对应2026年PE为15倍；关注伟星股份、开润股份、晶苑国际。【本周观点】运动鞋服板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。2025年消费环境波动，我们判断运动鞋服板块整体表现或仍优于鞋服大盘，同时标的公司库存管理能力卓越，长期赛道增长性强。推荐集团化运营能力卓越的运动鞋服板块优质标的【安踏体育】，当前股价对应2026年PE为14倍；推荐奥运周期有望迎来品牌力提升的【李宁】，当前股价对应2026年PE为16倍；关注具备反转逻辑的Nike大中华区零售商【滔搏】，当前股价对应FY2026PE为13倍；关注【特步国际、361度】。服饰制造

4、2026年订单有望在谨慎中改善，推荐进入产能释放周期的优质个股。目前行业库存基本健康，期待下游稳健补库带来的上游订单增长，推荐估值具备性价比、核心客户趋势向好的【申洲国际】，对应2026年PE为12倍；推荐【华利集团】，公司新客户合作推进顺利、产能加速国际化布局，后续利润率有望逐步环比修复，对应2026年PE为15倍；关注伟星股份、开润股份、晶苑国际。品牌服饰关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股。推荐经营稳健的【海澜之家】，当前股价对应2026年PE为12倍；关注【罗莱生活】，我们判断当前公司国内家纺业务运营稳健，若不考虑家具业务潜在的商誉减值风险，当前股价对应2026年PE为14倍。相关

5、研究黄金珠宝2025年个股基本面/股价表现分化明显，2026年继续关注强标的。消费者持续加强对于产品设计以及品牌力的关注，2026年具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业，当前推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福】，当前股价对应FY2026PE为16倍；推荐【潮宏基】，近期公司发布2025年业绩预告，预计2025年归母净利润同比大幅增长125%sim175%至4.4sim5.3亿元。【近期报告】2025Q4业绩前瞻：内需零售景气稳健，制造出口表现平淡。在本篇专题报告中，我们对纺织服饰板块重点公司2025Q4及2025全年业绩表现进行前瞻判断，提醒关注相关预期变化带来的投资

6、机会。李宁：2025Q4流水符合预期，营运稳健。李宁发布2025Q4经营情况公告，期内李宁流水同比下降低单位数，其中线下渠道流水下降中单位数，电商流水同比持平。361度：2025Q4流水增速优异，期待2026年表现。根据公司披露，2025Q4361度成人装线下渠道流水增长约10%，童装线下流水增长约10%，电商流水录得高双位数正增长，整体表现符合预期，同时我们预计2025Q4末品牌线下库销比在4.5sim5左右，环比或保持一致，营运状况保持稳健。风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。1.本周专题：部分服饰制造商公布