中远海特-汽车航运大时代来临-221108（16页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中远海特中远海特（600428）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 11 月月 08 日日 投资投资评级评级 行业行业 交通运输/航运港口 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 7.25 元 目标目标价格价格 13.75 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)2,146.65 流通A股股本(百万股)2,146.65 A 股总市值(百万元)15,563.22 流通A股市值(百万元)15,563.22 每股净资产(元)4.94 资产负债率(%)58.21 一年内最高/最低(元)1

2、0.34/3.50 作者作者 陈金海陈金海 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 中远海特-首次覆盖报告:汽车和风电运输，带来高景气 2022-09-24 股价股价走势走势 汽车航运大时代来临汽车航运大时代来临 汽车船租金为什么涨汽车船租金为什么涨 10 倍？倍？2020Q4 以来，中国汽车出口高增长，带动全球海运需求大幅增长，远超运力增速，导致汽车船租金从 2020 年低点上涨 10 倍。考虑到 2022-25年运力温和增长，汽车船有望随着中国汽车出口高增长，持续处于繁荣期。汽车出口高增长能持续吗？汽车出口高增长能持续吗？中国汽

3、车产业竞争力增强，汽车出口量有望持续高增长。中国自主品牌汽车崛起，在国内市场份额提升。德国、韩国的汽车产量和出口量下滑，竞争力减弱。中国有望成为全球汽车出口中心，带动出口量增长、运距延长。一艘汽车船一年能赚多少？一艘汽车船一年能赚多少？按 2022 年 10 月租金，我们预计 1 艘 5000 车位汽车船期租 1 年净利润1.3 亿元。中远海特有 5 艘汽车船和 6 艘新造船订单，未来有望贡献大量利润。中国汽车船航运迎来发展机遇，中远海特的船队规模增长空间较大。纸浆船运汽车，效益如何？纸浆船运汽车，效益如何？中远海特的纸浆船开始运出口汽车，单艘运量有望接近汽车船。如果租金达到汽车船 8.5 万

4、美元/天，我们预计 1 艘纸浆船 1 年的净利润 1.3 亿元。2022-25 年底中远海特经营的纸浆船有望达到 20、24、30、36 艘，随着运汽车的纸浆船数量增加，盈利有望明显增长。集运运价下跌，影响多大？集运运价下跌，影响多大？集运运价下跌，将分流汽车船需求。但即使集运盈亏平衡，我们预计汽车船租金仍高于 5 万美元/天，1 艘汽车船 1 年的净利润有望达到 0.65 亿元。中远海特的盈利中枢是多少？中远海特的盈利中枢是多少？我们预计：2023 年中远海特净利润增长，主要来自汽车船和纸浆船租金修复到市场水平；2024 年开始，部分船型景气度回落、新船大量交付，有望使归母净利润保持在30亿

5、元左右，此时中远海特 ROA 在10%左右。推荐中远海特，维持“买入”评级推荐中远海特，维持“买入”评级 中国汽车出口持续高增长，汽车航运大时代来临。根据超额利润贴现法和可比公司 2023 年平均 PE，维持目标价 13.75 元，维持“买入”评级。风险风险提示提示：集运和干散货航运分流货源，国外碳中和政策反复，全球汽车销量大幅下滑，欧美国家增加贸易壁垒，新造船订单大幅增长带来的交付压力和运力过剩风险。财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)7,040.31 8,753.43 10,988.20 12,620.31 14,177.

6、38 增长率(%)(14.83)24.33 25.53 14.85 12.34 EBITDA(百万元)1,446.95 2,607.85 3,913.78 4,514.09 5,240.99 归属母公司净利润(百万元)125.46 300.33 1,223.20 2,517.38 3,042.73 增长率(%)24.31 139.38 307.29 105.80 20.87 EPS(元/股)0.06 0.14 0.57 1.17 1.42 市盈率(P/E)124.05 51.82 12.72 6.18 5.11 市净率(P/B)1.63 1.62 1.49 1.29 1.11 市销率(P/S)