京能电力-深耕华北区位优势显著依托火电绿色转型可期-221108（37页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 京能电力京能电力(600578)(600578)电力电力/公用事业公用事业 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-11-08 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 Table_Market 股票数据 2022/11/07 6 个月目标价（元）-收盘价（元）3.34 12 个月股价区间（元）2.573.76 总市值（百万元）22,346.03 总股本（百万股）6,690 A 股（百万股）6,690 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）19 Table_P

2、icQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 10%4%22%相对收益 11%13%44%Table_Report 相关报告 粤电力 A（000539.SZ）深度报告：广东综合电力龙头，火力纾困绿电启航-20220909 华能国际（600011）深度报告：电力龙头厚积薄发，绿色转型行稳致远-20220711 内蒙华电（600863）深度报告：煤电联营优势明显，绿电转型乘风而上-20220526 Table_Author 证券分析师证券分析师：周颖：周颖 执业证书编号：S0550521100002 021-20361230 研究助理：岳挺研究助理

3、：岳挺 执业证书编号：S0550120110024 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 深耕华北深耕华北区位区位优势显著优势显著，依托火电绿色转型依托火电绿色转型可期可期 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 京能集团唯一煤电上市平台，京能集团唯一煤电上市平台，发电机组区位优势显著发电机组区位优势显著。公司是北京市国资委下属京能集团旗下 5 家控股上市公司中唯一煤电平台，截至 22H1末，公司总资产 826.75 亿元，控制运营装机容量 1714 万千瓦，权益运营装机容量 1946 万千瓦，拥有控股发电公司 20 家、售电公司 4 家、综合

4、能源公司 4 家，参股发电公司 11 家、煤矿 1 家，煤矿投资收益能够对冲部分煤电业务亏损。公司区位优势明显，控股发电企业 90%以上的装机容量位于煤源丰富的内蒙古、宁夏和山西等地，近 50%的发电量通过特高压和京津唐电网送往北京、天津和山东等经济发达地区。受益电改电价大幅提升受益电改电价大幅提升，有效缓解成本上涨压力有效缓解成本上涨压力。主要受益于电改成效，公 司 22Q1-3 电 价 同 比 大 幅 上 涨 35.09%，Q1/Q2/Q3 度 电 收 入0.44/0.40/0.40 元，毛利率 8.1%/10.75%/10.71%，虽不及 2020 年 17.6%，但相较 2021 年-

5、7.97%改善明显，2022 年或实现盈亏平衡。公司 22Q1-3发电量 580.02 亿度，同比增加 7.95%，高于同期全国火力发电量同比增速（0.5%），其中 Q1/Q2/Q3 同比涨幅 1.55%/4.09%/17.68%，涨幅环比提升。若电力供需持续紧张、煤价涨幅如期回落，公司煤电盈利能力有望持续增强。此外，公司目前在建煤电 299 万千瓦，2022、2023 年底预计分别投产 264、35 万千瓦，公司装机规模有望进一步提高。依托既有煤电依托既有煤电转型升级转型升级，新能源发展前景可期新能源发展前景可期。截至去年末公司灵活性改造机组容量占比 62%，大部分机组所在区域风光资源丰富，

6、公司利用既有煤电优势，以灵活性煤电为支撑、输电通道为载体，积极转型发展新能源。2021 年取得项目备案证的新能源指标超过 100 万千瓦，并有近300 万千瓦集中式新能源筹建项目取得积极进展，已累计开工 197.1 万千瓦。此外，公司依托岱海电厂打造乌兰察布风光火储氢一体化示范项目，拟在酒泉区域内打造甘肃省首个绿氢制取-储运-应用全产业链示范项目，公司有望从传统煤电企业转型发展成为综合能源上市公司。盈利预测：盈利预测：预计 2022-2024 年公司营业收入 301.63/343.52/377.07 亿元，归母净利润 7.52/12.33/17.80 亿元，EPS 0.11/0.18/0.27