大北农-种业变革正当时大北农转基因种业布局一马当先！-221108（22页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 大北农大北农（002385）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 11 月月 08 日日 投资投资评级评级 行业行业 农林牧渔/饲料 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 9.64 元 目标目标价格价格 16 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)4,141.28 流通A股股本(百万股)3,260.98 A 股总市值(百万元)40,543.15 流通A股市值(百万元)31,924.95 每股净资产(元)2.52 资产负债率(%)60.06 一年内最高/最低(元)11.30/6.

2、68 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 陈潇陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 林逸丹林逸丹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 大北农-公司点评:大北农拟控股鲜美 种 苗，种 业 布 局 再 下 一 城 2022-07-19 2 大北农-年报点评报告:生猪亏损短期业绩承压，饲料加速拓展，转基因种业一马当先 2022-04-26 3 大北农-季报点评:收入持续高增长，原料价涨成本承压，种业力量持续增强！2021-04-27 股价股价走势走势 种业变革正当

3、时，大北农转基因种业变革正当时，大北农转基因种业种业布局布局一马当先一马当先！大北农大北农：重科技创新，打造养殖重科技创新，打造养殖+种植产业链巨头种植产业链巨头 公司自创立起就定位于“农业科技创新”，在饲料领域瞄准门槛较高的乳猪料，在种业领域瞄准生物育种。公司以饲料业务起家，目前已是国内规模最大的预混料生产企业，年产能达1000 万吨；2011 年公司切入种猪产业，现已在全国布局 9 大养猪平台+1 个种猪平台和 100多家养猪公司，年出栏能力超过 1000 万头。公司于 2001 年进军种业产业，布局转基因种业近 20 年，现已拥有生物技术公司、传统育种公司等平台。种业行业变革正当时，转基

4、因技术有望加速推广种业行业变革正当时，转基因技术有望加速推广 我国部分农产品如玉米、大豆产需缺口存在扩大趋势，“粮稳天下安”具备特殊意义。根据农业农村部，我国转基因玉米、大豆保产增收效果得到验证，抗虫耐除草剂转基因玉米抗虫效果达 95%以上，对照玉米产量可提高 7%-17%，减少农药用量 60%；我国转基因技术培育的耐除草剂大豆可降低除草成本 30 元/亩+，较主栽品种增产 10%以上。2019 年以来我国转基因政策持续推进，商业化有望加速落地。我们预计转基因玉米种子终端市场空间有望达600 亿、出厂口径空间 360 亿，利润空间有望达 108 亿。大北农持续投入转基因大北农持续投入转基因种业

5、种业，领先布局有望迎来“开花结果”！，领先布局有望迎来“开花结果”！大北农在近 20 年前就开始关注转基因种业并持续投入。2004 年大北农植物基因工程专家委员会成立，2010 年大北农生物技术公司成立，汇集来自先正达、孟山都、杜邦等知名种业公司的人才，致力于玉米、大豆等主要农作物生物技术产品研发。大北农转基因种业布局卓有成效：1）大北农已育成并通过安全审批的转基因玉米有 4 个（截至 2022 年 5 月）：DBN9936、DBN9858、DBN9501 和 DBN3601T，转基因玉米安全证书数量居于全国首位；2）大北农也是目前国内唯一同时获得转基因玉米和大豆安全证书的主体；3）大北农的转

6、基因大豆转化事件 DBN-09004-6 也是中国公司研发的转基因种子首次在国际上获得种植许可，于 2019 年获得阿根廷政府的正式种植许可，并已经进入产业化阶段。我们预计在转基因玉米种子落地的 1-2 年内，公司转基因性状占比有望达到 50%以上；在未来转基因玉米种子推广达到稳态情况下（转基因玉米种子渗透率达到 90%），公司转基因性状占比有望维持 30%的水平。随着公司玉米品种布局显成效，叠加公司转基因技术和品种结合具备先发优势，我们预计公司在转基因玉米品种销售领域的市占率有望持续提升。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：由于今年上半年猪价低迷公司业绩承压叠加公司今明年生猪出栏节奏调整，