医药行业专题研究：Charles River战略收购强化供应链DSA需求回暖提振2026年展望-260115（2页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业专题研究行业专题研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.01.15 Charles River 战略收购强化供应链，战略收购强化供应链，DSA 需求回暖提振需求回暖提振 2026 年展望年展望 Table_Industry 医药医药 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 医药ASH 2025：关注 MM、CLL 等研发进展2026.01.12 医药25 年设备更新政策如期落地，医疗设备全年招采规模同比快速增长2026.01.12 医药热点接连涌现，持

2、续看好创新药械产业链2026.01.11 医药MFN 谈判接近尾声，14 家药企达成协议2026.01.05 医药景气延续，持续重点推荐创新药械产业链2026.01.04 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 余文心(分析师)021-38676666 S0880525040111 周航(分析师)021-23185606 S0880525040077 张子彤(研究助理)021-23183273 S0880125042250 本报告导读：本报告导读：随着随着 Charles River 于于 2026 年初完成年初完成 NHP 供应商供应商 K.F.的战略收购并全面控股的战略收购

3、并全面控股 PathoQuest，叠加，叠加 DSA 订单回暖，公司有望在订单回暖，公司有望在 2026 年迎来业绩与估值的双重修复。年迎来业绩与估值的双重修复。投资要点：投资要点：Table_Summary 两起收购事件。两起收购事件。Charles River 宣布两项战略收购：以约 5.1 亿美元收购柬埔寨非人灵长类动物供应商 K.F.(Cambodia)Ltd.，预计 2026 年Q1 完成，交易完成后将通过 K.F.及其毛里求斯子公司 Noveprim 实现大部分年度 NHP 需求自供；同时行权收购 PathoQuest 剩余 79%股权，收购价约 5160 万欧元（约 6000 万

4、美元），预计 2026 年贡献收入 1500-2000 万美元。供应链与技术能力双重强化。供应链与技术能力双重强化。收购 K.F.有助于公司在全球 NHP 资源趋紧背景下实现垂直整合，显著提升 DSA 业务的交付稳定性与成本可控性；PathoQuest 的 NGS 质控技术将强化公司无动物方法（NAMs）与生物制品质量控制能力，推动高附加值服务占比提升。DSA 需求回暖释放边际改善信号。需求回暖释放边际改善信号。公司披露 2025Q4 DSA 业务 net book-to-bill 初步达 1.1x，明显高于 2025 年 Q2-Q3 的 0.8x，主要由中小型生物科技公司需求回升带动，同时全

5、球大型药企订单亦实现增长，显示临床前需求正逐步筑底回暖。2026 年业绩有望迎来拐点。年业绩有望迎来拐点。公司对 2026 年持谨慎乐观态度，预计全年有机收入增长上限至少持平，其中 DSA 业务有望在 2026 年下半年恢复有机增长，外汇折算预计将为报表收入增长贡献 100-150bp。我们看好全球临床前 CRO 龙头 Charles River2026 年业绩改善趋势。同时推荐关注：药明康德、康龙化成、昭衍新药、美迪西、益诺思、睿智医药等企业。投资建议：投资建议：长期看好医药的发展空间，海外临床前龙头 CRL26 年的展望给市场带来了信息，我们建议关注国内相关企业：药明康德、康龙化成、昭衍新

6、药、睿智医药、成都先导、美迪西等。风险提示。风险提示。全球生物科技融资环境不及预期；NHP 供应链恢复不及预期；并购整合及项目执行风险。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 2 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明