中国稀土：中重稀土整合主体老将换发新春-221101（25页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中国稀土（000831.SZ）动态报告 中重稀土整合主体，老将换发新春 2022 年 11 月 01 日 中国稀土是国内最大的南方离子型稀土分离加工企业之一，主要从事稀土氧化物、稀土金属、稀土深加工产品经营及贸易。公司作为中重稀土分离行业重要企业，近年所获得的中重离子型稀土冶炼分离总量控制计划指标居行业前列。2022 年 9 月 13 日，公司发生实际控制人变更，变更完成后，2021 年底新成立的央企中国稀土集团直接持有中国稀土 16.10%的股份，并通过全资子公司五矿稀土集团持有中国稀土 23.98%的股份，合计持

2、有总股本的 40.08%。中国稀土控股股东仍为五矿稀土集团，实际控制人由中国五矿变更为中国稀土集团，最终实际控制人仍为国务院国资委。2022 年 10 月 26 日，公司发布 2022 年三季报。2022 前三季度，公司实现营收 31.69 亿元，同比增长 58.21%；归母净利润 3.68 亿元，同比增长 85.99%；扣非归母净利 3.63 亿元，同比增长 87.30%。分季度看，2022Q3，公司实现营收 9.68 亿元，同比增长 125.72%、环比减少 2.51%；归母净利润 0.63 亿元，同比增加 122.50%、环比减少 53.60%；扣非归母净利 0.62 亿元，同比增加12

3、9.34%、环比减少 52.81%。2022 年前三季度，公司实现归母净利润 3.68 亿元，同比增加 1.70 亿元，核心在于毛利端同比增长 2.53 亿元。毛利的增长得益于稀土产品量价齐升。此外，值得注意的是，截至 2022Q3 末，公司资产负债率仅为 12%。公司资产负债率由 2021 年的 30%下降至 12%，主要原因在于公司偿还部分向银行融资而产生的短期借款。截至 2022Q3 末，公司短期借款 3.02 亿元，同比减少 86%，环比减少 161%。公司资产负债率降低，资产状况较好，可进一步开展技术研发、产能扩张或是相关资产的并购等，提升盈利能力。公司作为中国稀土集团旗下唯一上市公

4、司，资产注入预期强。中国稀土集团已作出承诺，将在五年内解决同业竞争问题。目前中国稀土集团下属稀土矿山企业共 72 家，稀土冶炼分离企业共 33 家。2022 年中国稀土集团分离指标共有5.85 万吨 REO，占指标总量的 29%，而五矿稀土集团（包括中国稀土上市公司）2021 年分离指标仅有 0.57 万吨 REO（2022 年未披露），具备较大增长空间。此外，公司通过华泰鑫拓参股的圣功寨稀土矿探矿权和肥田稀土矿探矿权的运营实施符合相关的行业准入资格，圣功寨稀土矿探转采办理工作正在进行中。投资建议：新兴领域需求拉动下，稀土价格有望维持高位，我们预计公司2022-2024 年归母净利为 4.52

5、、4.59 和 4.74 亿元，EPS 分别为 0.46、0.47 和0.48 元；对应 10 月 31 日收盘价的 PE 分别为 63、62 和 60 倍，考虑到公司作为新央企中国稀土集团唯一上市公司平台，资产注入预期强，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。风险提示：稀土价格下跌，资产注入不及预期，矿山探转采进度不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）2973 4012 3980 4080 增长率（%）79.5 34.9-0.8 2.5 归属母公司股东净利润（百万元）195 452 459 474 增长率（%）-30.0 131

6、.4 1.6 3.3 每股收益（元）0.20 0.46 0.47 0.48 PE 145 63 62 60 PB 10.9 9.4 8.3 7.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 10 月 31 日收盘价）谨慎推荐 首次评级 当前价格：28.84 元 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱： 分析师 张航 执业证书：S0100522080002 邮箱： 分析师 张建业 执业证书：S0100522080006 邮箱： 研究助理 张弋清 执业证书：S0100121120057 邮箱： 中国稀土(000831)/金属 本公司具备证券投资咨询业