科沃斯-全球领先的服务机器人和智能生活电器龙头-221029（48页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 全球领先的服务机器人和智能生活电器龙头 主要观点：主要观点：Table_Summary 清洁电器行业低渗透、高成长，市场空间广阔。清洁电器行业低渗透、高成长，市场空间广阔。从扫地机器人市场规模来看，2013-2020 年，全球扫地机器人市场规模从约 15 亿美元增长至约 45 亿美元，CAGR 达 15%，其中，中国扫地机器人市场规模增长尤快，从约 8 亿元增长至约 94 亿元，CAGR 高达42%，行业呈现高成长特性。截至 2020 年，中美两国作为全球扫地机器人消费大国，渗透率分别达到约 15%和 6%，均不足 16%，尚处于技术产品生命周期

2、理论中提及的“早期用户”阶段向“早期大众”阶段跨越前期，具备较强的非线性增长潜力，未来成长空间广阔。科沃斯：技术进步加速渗透率提升，依托综合优势龙头地位稳固科沃斯：技术进步加速渗透率提升，依托综合优势龙头地位稳固 洗衣机和扫地机同属于“机器替人”品类和“供给决定需求”品类，具有同源的需求基础和相似的渗透逻辑，技术进步是二者渗透率提升的核心动力。伴随扫地机技术成熟度的持续提升，未来有望像洗衣机一样实现从可选消费品向必选消费品的转变。在此趋势中，科沃斯凭借突出、均衡的综合优势，龙头地位稳固：1、产品优势。、产品优势。公司 C 端家用服务机器人已形成覆盖扫地、擦窗、空气净化等多家庭场景的产品矩阵，主

3、营产品扫地机器人同时拥有市场领先的 LDS+SLAM、VSLAM 和 3D 结构光全局规划技术，且 SKU 种类丰富，卡位主流中高端价位段，2021 年国内线上、线下市场份额分别达到 45%和 85%，均列行业第一。此外，公司已布局 B 端商用机器人产品，2021 年作为公司商用机器人发展元年，未来放量可期；2、渠道优势。、渠道优势。公司经过 20 多年市场耕耘，已形成线上线下全方位、立体式渠道布局。线下渠道，已覆盖全国主要省市，并通过渠道下沉向战略空白区渗透。在此基础上，公司通过多维举措赋能，持续提升线下门店运营能力和品牌形象塑造；线上渠道，公司于 2010 年即进驻天猫平台，沉淀了丰富的电

4、商运营经验，近年来顺应电商渠道变化趋势，积极布局新兴内容电商，已在抖音、小红书等新兴平台形成一定品牌势能，品牌活跃度和关注度显著高于可比公司。此外，公司自 2012 年起布局海外渠道，逐渐进入收获期，数据显示公司产品在多国亚马逊平台月销排名前十，部分市场排名前三；3、供应链优势。、供应链优势。公司研发充分考虑长短期市场需求，摸索出产品研发+技术预研相结合的研发机制，将前端市场和后端研发及生产有机融合，实现前后端快速联动，在保障稳定供应基础上，赋予公司快速推新能力，使得公司在行业出现重大技术变革和功能创新时能迅速跟进，保持领先优势。此外，我们认为扫地机器人品类具备技术累积效应，即数据资源+核心算

5、法+计算能力组成的软件能力是扫地机差异化竞争的关键，其中核心算法的持续迭代优化需要建构在用户数据资源基础上，而用户规模的扩大和粘性又需要以核心算法建构的强大产品力维持，二者构成正反馈。Table_StockNameRptType 科科 沃沃 斯（斯（603486）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2022-10-29 收盘价（元）61.50 近 12 个月最高/最低（元）189.49/61.50 总股本（百万股）573 流通股本（百万股）564 流通股比例（%）98.31 总市值（亿元）353 流通市值（亿元）347 公司价格与沪深公司价格与沪深 300

6、 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：尹沿技分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱： 联系人：夏振宇联系人：夏振宇 执业证书号：S0010122060022 邮箱： 联系人：刘阳东联系人：刘阳东 执业证书号：S0010121070040 电话：18601719915 邮箱： 相关报告相关报告 -74%-50%-26%-2%22%10/211/224/227/22科 沃 斯沪深300Table_CompanyRptType1 科科 沃沃 斯（斯（603486）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/48 证券研究报告 这一特性的存在，是公司能够保持和扩大已有优