2022年全球原油油轮产业链梳理及行业供给需求研究报告（60页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 2目录目录contents01 原油油轮行业产业链介绍02 供给端：将受到多个因素的影响03 需求端：有望运输量与运距共振04 运价复盘及投资建议30101原油油轮行业产业链介绍原油油轮行业产业链介绍1.1 原油油轮行业产业链结构4资料来源：华西证券研究所图表：原油油轮产业链结构图表：原油油轮产业链结构上游上游 船舶设计 船舶制造、维修 燃油等大宗油品 物料备件及其他本行业本行业 油轮公司下游下游 炼化企业 贸易商上游：行业上游企业主要为船舶设计、建造厂商，燃油等大宗油品供应商上游：行业上游企业主要为船舶设计、建造厂商，燃油等大宗油品供应商。未来需要重点关注：

2、船厂产能变化对新供给的影响；船舶制造技术及环保公约规范要求等变化对存量供给的影响。下游：炼化企业或贸易商下游：炼化企业或贸易商。未来需要重点关注：全球炼化格局变化对原油海运需求量长期的影响；俄乌事件对中期原油成品油贸易格局的影响；疫后中国等地区消费需求恢复以及欧美补库逻辑兑现的节奏。1.2 原油油轮上游行业：造船5图表：中国造船产能利用监测指数（图表：中国造船产能利用监测指数（CIICII）首先，船舶持有成本是油轮公司重要成本项首先，船舶持有成本是油轮公司重要成本项。以以3232万载重吨左右的万载重吨左右的VLCCVLCC为例，近为例，近5 5年的新造船均价为年的新造船均价为93009300万

3、美元，单万美元，单船每日的折旧约船每日的折旧约1 1万美元万美元/天（按照折旧年限天（按照折旧年限2222年计算）年计算）。“较低船舶造价、高运价”是油轮公司获得超额利润的关键因素，因此当前新造船价格以及油轮公司对未来运价预期，二者决定油轮公司当期下造船订单的意愿。其次，船厂产能周期也会放大油轮行业周期波动的幅度其次，船厂产能周期也会放大油轮行业周期波动的幅度。以当期为例，中国大型造船集团几乎售空2025年交船船位，部分船型的2026年交船船位已出售（数据来源：克拉克森）。即使油轮行业如期复苏，也将面临船厂产能制约油轮行业新增供给的局面，这将反过来拉长油轮景气持续的时间以及景气高点的位置。图表

4、：图表：31.531.5-3232万载重吨万载重吨VLCCVLCC原油油轮新造船价格（百万美元）原油油轮新造船价格（百万美元）020406080100120140160180200020022004200620082010201220142016201820202022 4004505005506006507007508002016年1季度2016年3季度2017年1季度2017年3季度2018年1季度2018年3季度2019年1季度2019年3季度2020年1季度2020年3季度2021年1季度2021年3季度2022年1季度1.2 原油油轮上游行业：燃料油6燃料油成本是油轮公司另一个重要成

5、本项燃料油成本是油轮公司另一个重要成本项。以2022上半年中远海能为例，燃料油成本占船队运输成本36%。在环保技术公约的约束下，使用不同燃料油的船舶经济性相差很大在环保技术公约的约束下，使用不同燃料油的船舶经济性相差很大。安装脱硫装置的船舶可使用价格较低的高硫燃油，今年7月高低硫油价差一度超过了540美元/吨，安装脱硫装置的船舶TCE溢价明显扩大。图表：高低硫燃料油价格（美元图表：高低硫燃料油价格（美元/吨）吨）02004006008001,0001,200Sep-2019Mar-2020Sep-2020Mar-2021Sep-2021Mar-2022Sep-2022高低硫燃料油价差高硫燃料油

6、价格-新加坡 图表：图表：TD3CTD3C航线航线TCETCE和和WSWS走势走势0102030405060708090-30,000-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,000Jan-2022Mar-2022May-2022Jul-2022TD3C-TCETD3C-WS 1.3 原油油轮行业：船队7图表：全球原油油轮船队发展（百万载重吨）图表：全球原油油轮船队发展（百万载重吨）0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%050100150200250300350400450500200520072009201120132015201720192