康诺亚-剑指广阔自免及肿瘤领域管线具有国产FIC和BIC潜力-221027（42页）.pdf

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1、医药生物医药生物 2022 年 10 月 27 日 康诺亚-B(2162.HK)剑指广阔自免及肿瘤领域，管线具有国产FIC和BIC潜力 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次）股价股价：45.70 港港元元 主要数据主要数据 行业 医药生物 公司网址 大股东/持股 Moonshot Holdings Limited/27.9%实际控制人 陈博 总股本(百万股)280 流通 A 股(百万股)0 流通 B/H 股(百万股)280 总市值（亿港元）128 流通 A 股市值(亿元

2、)0 每股净资产(元)13.0 资产负债率(%)11.5 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 叶寅叶寅 投资咨询资格编号投资咨询资格编号 SAC：S1060514100001 SFC：BOT335 黄施齐黄施齐 投资咨询资格编号投资咨询资格编号 SAC：S1060521020002 平安观点：高管团队经验丰富，管线具备高管团队经验丰富，管线具备显著先发优势。显著先发优势。公司成立于 2016 年，专注于自体免疫及肿瘤治疗领域的药物开发，填补未满足的临床需求。公司高管团队成员平均拥有逾 20 年医药行业研发经验，并具备成功领导创新药开发上市的经验，同时具备跨国企业从业经历，有望进一步开拓

3、公司全球化发展视野，赋能公司管线开发。凭借较强的研发实力，公司目前已有 9款药物处于临床研发阶段，围绕肿瘤和自免领域深度布局，梯度有序。此外，公司产品在国产同类别或同靶点药物中，研发进度均处于前三位，并且临床前数据展现出 BIC 潜力，具有先发及疗效优势。CM310 面向庞大患者市场，具有重磅潜力。面向庞大患者市场，具有重磅潜力。公司进度最快的管线为CM310，正在开展多项临床，包括特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉和哮喘等，有望于 2024 年完成上市，成为首款国产 IL-4R 单抗。目前全球唯一一款上市的 IL-4R 单抗度普利尤单抗已突破 60 亿美元销售大关，并持续保持快速增长，验证相应疾

4、病领域潜力。考虑到我国患者数量超千万，生物药渗透率较低，现有治疗方法存在局限性，同时公司先发优势明显，有望在国内采取更有竞争力的销售及价格策略，进一步提高患者可及性，抢占更多市场份额，我们认为，CM310 国内销售峰值有望超过 50 亿元。投资建议：投资建议：公司首款产品有望于 2024 年完成商业化，按照研发管线的绝对估值，我们给予公司整体估值 214.19 亿港元，根据公司当前股本 2.80亿股，对应目标价 76.50 港元。公司管线竞争格局较好，具有 FIC 或 BIC潜力，同时市场空间已经得到验证，有望产出重磅品种。随着后续管线临床的持续推进，公司管线估值有望进一步提升。此外，近期预计

5、还将有产品数据读出等潜在催化剂，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：1）研发失败风险：存在进度不及预期甚至失败的风险；2）销售不及预期风险：公司销售能力尚未得到验证；3）竞争加剧风险：可能会有更多竞品上市加剧竞争；4）政策风险：行业监管政策存在变动风险。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)0 110 100 50 269 YOY(%)-9.3-50.0 437.2 净利润(百万元)-819 -3887 -454 -606 -870 YOY(%)-388.7-374.9 88.3-33.6-43.4 毛利率(%)-84.4 100.0 100

6、.0 95.0 净利率(%)-3530.1-454.6-1214.5-324.2 ROE(%)74.8-106.5-14.2-23.4-50.5 EPS(摊薄/元)-2.93 -13.90 -1.62 -2.17 -3.11 P/E(倍)-14.3 -3.0-25.7-19.2-13.4 P/B(倍)-10.7 3.2 3.6 4.5 6.8 证券研究报告 康诺亚-B公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/42 正文目录正文目录 一、一、深耕自免和肿瘤领域的深耕自免和肿瘤领域的创新生物药企业创新生物药