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1、公 司 研 究 2026.01.09 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 潍 柴 动 力（000338）公 司 点 评 报 告 北美 AI 缺电逻辑下国产受益龙头，估值体系有望迎来重塑 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 李溶涛 登记编号：S1220525120003 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 底盘与发动机系统 最新收盘价(人民币/元)17.58 总市值(亿)(元)1,531.85 52 周最高/最低价(元)17.98/13.77 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 潍柴动力(000338)：获 Cere

2、s SOFC 制造许可，开辟电力能源又一增长极2025.11.05 潍柴动力(000338)：25Q3 业绩稳健兑现，增长动能多点开花2025.10.31 潍柴动力(000338)：25H1 战略新兴业务增长强劲，股东回报持续提升2025.08.30 潍柴动力(000338)：一季度收入表现稳健，剔除 凯 傲 一 次 性 因 素 后 盈 利 同 比 高 增 2025.04.30 北美北美 AIAI 电力紧缺逻辑持续演绎电力紧缺逻辑持续演绎,全球全球龙头龙头 BEBE 再获大单：再获大单：近期海外 SOFC 龙头 Bloom Energy 股价表现强势，上涨近 40%，主因其与美国电力公司（AE

3、P）达成价值 26.5 亿美元的燃料电池合作协议，印证北美 AI 电力紧缺背景下的行业景气持续。我们认为，潍柴动力作为产业链重要参与者，亦将受益于此趋势。当前来看，SOFC 仍是交付效率最高的发电解决方案之一，预计未来 13 年内仍将是填补电力缺口的稀缺资源。公司是公司是 SOFCSOFC 技术国产卡位龙头，长期成长空间广阔：技术国产卡位龙头，长期成长空间广阔：潍柴动力在国产替代与技术路线布局中占据关键生态位，面向全球市场潜力广阔、需求明确。公司目前数据中心 SOFC 领域在手订单充沛，并与国内外头部 AI 企业持续深化合作，具备可观的盈利前景。随着国产供应链逐步成熟、产能稳步释放，未来订单规

4、模有望加速扩大，公司国产替代方案在性能与成本两端均展现出显著优势。重卡主业企稳向好，估值端具备低位配置吸引力：重卡主业企稳向好，估值端具备低位配置吸引力：四季度重卡行业销量达31.4 万辆，同比增长 43.6%、环比增长 11.5%，行业延续了三季度以来的强劲增长态势，公司重卡业务有望同步保持高增长。新能源电池业务持续上量，规模效应带动下 2026 年盈利能力有望进一步提升。此外，Kion 业务在人员优化后有望于 2026 年实现盈利再修复，叠加公司大缸径发动机业务稳健高增。我们认为，在 2026 年重卡报废更新政策延续、AI 电力业务加速推进的支撑下，公司盈利具备向上充足动能，当前低位配置吸

5、引力突显。盈利预测：盈利预测：预计 2025-2027 年公司营业总收入 2,316.7、2,522.4、2,722.8亿元，归母净利润 124.9、140.4、160.7 亿元，维持“推荐”评级。风险提示：风险提示：政策效果不及预期；行业竞争加剧；原材料成本波动。盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 215691 231670 252238 272284(+/-)%0.81 7.41 8.88 7.95 归母净利润 11403 12492 14037 16073(+/-)%26.51 9.54 12.37 14.51 EPS(元)1.

6、31 1.43 1.61 1.84 ROE(%)13.15 13.15 13.78 14.67 PE 10.46 12.26 10.91 9.53 PB 1.38 1.61 1.50 1.40 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-5%2%9%16%23%25/1/925/4/1025/7/1025/10/9潍柴动力沪深300潍柴动力(000338)公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 附录:公司财务预测表 单位：百万元(人民币)资产负债表资产负债表 2024A2024