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1、证券研究报告|公司更新|股份制银行 http:/ 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 浦发银行(600000)报告日期：2026 年 01 月 13 日 首份惊喜答卷首份惊喜答卷 浦发银行浦发银行 2025 年业绩快报点评年业绩快报点评 投资要点投资要点 首份惊喜答卷，价值逻辑验证。继续看好经营改善和估值修复，空间首份惊喜答卷，价值逻辑验证。继续看好经营改善和估值修复，空间 45%。数据概览数据概览 2025A浦发银行营收、归母净利润同比分别增长1.9%、10.5%，增速环比25Q13分别持平、提升0.3pc；不良双降超预期，25Q4末不良率环比25Q3末下降3bp至1.26%，不良贷款

2、余额环比下降 9.0 亿元，拨备覆盖率环比提升 3pc 至 201%。盈利向好延续盈利向好延续 2025A 浦发银行营收、归母净利润同比分别+1.9%、10.5%，增速环比 25Q13 分别持平、提升 0.3pc，表现好于市场预期。驱动因素来看，判断得益于规模扩张提速、息差趋势企稳、资产质量改善。规模增长方面规模增长方面，25Q4 末浦发银行总资产同比增速较 25Q3 末提升 1.5pc 至 6.6%，资产总额首次突破十万亿。息差息差表表现现方面方面，根据 2025 年快报披露，息差实现趋势企稳，主要得益于资产结构优化与付息成本改善。资产质量方面资产质量方面，不良继续实现“双降”，资产质量改善

3、趋势延续，带动信用成本显著下降。价值逻辑验证价值逻辑验证 考虑了可转债摊薄的影响后，2025A 浦发银行 ROE 仍同比逆势回升 0.5pc 至6.8%。我们在 2025 年 4 月 16 日报告、2026 年 1 月 4 日报告中均明确指出，数智化驱动实现“经营、风控、效率”三大革命，推动浦发银行 ROE 向同业平均水平靠拢，这一观点持续得到验证。展望未来，伴随经营向好态势延续、盈利能力持续改善，浦发银行的价值属性会更加突出。资产质量向好资产质量向好 不良方面，25Q4 末浦发银行不良率环比 25Q3 末下降 3bp 至 1.26%，不良贷款余额较 25Q3 末下降 9.0 亿元，不良双降好

4、于预期。前瞻性指标方面，逾欠 90 天和60天偏离度在100%以内，延续此前良好态势。风险抵补能力方面，25Q4末拨备覆盖率环比提升 3pc至 201%，自 24Q2 连续 7个季度环比回升，向好趋势明确。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计浦发银行 2025-2027 年归母净利润增速为 10.52%/7.22%/8.18%，对应 BPS 为22.13/23.06/24.20 元。维持目标价 16.77 元/股，对应目标估值 2026 年 0.73x PB，现价空间 45%。风险提示：风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：邱冠华分析师：邱冠华 执业

5、证书号：S1230520010003 02180105900 分析师：杜秦川分析师：杜秦川 执业证书号：S1230525120002 分析师：梁凤洁分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 分析师：周源分析师：周源 执业证书号：S1230524070004 基本数据基本数据 收盘价￥11.57 总市值(百万元)385,348.55 总股本(百万股)33,305.84 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 新动能，新浦发 2026.01.04 2 弹药足、信心显、再向前 2025.10.30 3 东方资产举牌，不确定性下降 2025.10.08 财

6、务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 170,748 173,960 180,853 188,764 (+/-)(%)-1.55%1.88%3.96%4.37%归母净利润 45,257 50,020 53,634 58,019 (+/-)(%)23.31%10.52%7.22%8.18%每股净资产(元)22.36 22.13 23.06 24.20 P/B 0.52 0.52 0.50 0.48 资料来源：浙商证券研究所 -3%6%16%26%36%46%25/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0