外贸数据点评（25.12）：为何12月出口“再超预期”？-260114（10页）.pdf

1、为何12月出口再超预期”相关研究事件：1月14日，海关总署公布2025年12月进出口数据，出口（以美元计价）同比6.6%、预期2.2%、前值5.9%；进口(以美元计价)同比5.7%、预期-0.3%、前值1.9%_cdot核心观点：标价效应、新机发布与外需改善等因素，共同对12月出口构成支撑。12月出口继续走强，反映结构性因素与总量性因素的共同影响。12月出口同比（美元计价）较11月回升0.7个百分点至6.6%。结构层面看，11月来人民币明显升值，而人民会推动美元计价的出口金额，测算标价效应拉动12月总出口上行0.4个百分点；消费电子、生产资料出口明显走强，虽然受到手机新机发布拉动手机出口影响，

2、但也反映外需改善的趋势（新兴经济体内需改善、美国补库），全球制造业PMI稳定在50.4%。国别层面看，对新兴经济体出口偏强，对欧出口走弱。12月，泰国、越南、印度等地PMI延续高景气，对新兴经济体出口同比较前月回升1.4个百分点至13.5%；其中对东盟、印度等地出口分别较前月上行2.9、14个百分点至11.1%、22.1%；对非洲出口在去年高基数的影响下保持在21.8%的较高水平。对发达经济体出口虽有回落，但基数走高下，对美出口回落幅度有限、仅较前月下行1.5%；对欧洲出口回落3.3个百分点至11.6%。商品层面看，消费电子、生产资料明显改善，反映外需改善、手机发布新机等因素影响。消费电子出口

3、在12月同比上行16.3个百分点至19.6%；12月华为等发布新机，对手机出口形成较大带动；美国补库与东盟消费内需改善，也拉动上述商品出口。同时新兴经济体工业化进程提速、进口份额向中国倾斜也持续拉动我国生产资料出口，12月铝材、集成电路、钢材等出口增速分别上行23.9、13.6、3.5个百分点至14%、47.7%、7.8%。进口视角下，加工贸易进口继续回升，或亦反映出口延续改善。12月进口(美元计价)同比回升3.8个百分点至5.7%。其中加工贸易进口12月上行2.9个百分点至16.8%_cdot从商品层面看，大宗商品如铜、铁矿石等进口走强，分别较前月上行63.8、61.4个百分点至46.7%、

4、39%。机电产品进口增速较上月也有明显改善、同比上行3.2个百分点至8.8%；结构上自动数据处理设备走强、同比上行11.3个百分点。展望后续：外需改善与我国出口竞争优势持续显现，预计2026年出口维持较强韧性。关税冲突下，中国出口竞争优势持续凸显，出口占全球份额不降反升；展望2026年，新兴国家工业化提速带来增量的生产资料进口需求，有望继续支撑我国生产资料出口走强。同时中美关税缓和，加之美国或仍有补库空间，后续对美出口可能仍有回升。消费品方面，消费电子出口有所回升、轻工制品出口有所回落。根据海关公布的12月重点商品数据，消费电子出口增速延续回升（+16.3mathsfpct至19.6%），结构

5、上手机（+23.1pct至10.6%）、音视频设备及其零件（+0.3mathsfpct至5.0%）有所回升，液晶平板显示模组（-1.3pct至16.2%）有所回落。12月轻工制品出口增速有所回落(-0.5pct至.9.9%），其中家具及其零件（+0.2mathsfpct至8.7%）、纺织纱线（-5.2pct至4.2%）、鞋靴（-0.2pct至-17.4%）。(divcenter)图17：重点商品出口当月同比(美元计价)(/divcenter)资本品与中间品出口增速分化，能源资源出口增速回升。资本品方面，通用机械(-1.1pct至3.4%）、医疗仪器及器械（-7.6pct至2.0%）、船舶(-2

6、1.4mathsfpct至25.0%）出口增速有所回落。中间品方面，集成电路（+13.6mathsfpct至47.7%）出口增速回升，汽车零配件（-2.4mathsfpct至.0.8%）出口增速小幅回落。此外，能源资源出口增速有所回升cdot+3.8mathsfpct至4.2%），其中成品油（+42.6mathsfpct至42.3%）、未锻轧铝及铝材（+23.9mathsfpct至14.0%）、稀土（+18.3pct至53.3%）大幅度回升，肥料（-23.2pct至17.0%