即时配送行业点评：即时零售向更多品类发展物流侧规模效应有望进一步凸显-260114（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/物流 2026 年 01 月 14 日 即时零售向更多品类发展，物流侧规模效应有望进一步凸显 看好 即时配送行业点评 相关研究 -证券分析师 王易 A0230525050001 闫海 A0230519010004 范晨轩 A0230525070003 联系人 王易 A0230525050001 本期投资提示：阿里闪购战略升级，成为即时配送需求核心增量，反垄断监管下即时配送全品类有望良性增长。阿里集团对于淘宝闪购 2026 年投入战略明朗，战略重心全面转向“争夺绝对第一”，这一转变预计将为即时配

2、送行业注入强劲需求动力。1 月 9 日，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室表态近日依据中华人民共和国反垄断法，对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估。我们认为，即时零售领域的竞争更加合规化，有望驱动品类从餐饮、茶饮向更高客单价品类发展，给物流侧带来更多增长空间。高频补贴已成功培养用户消费习惯，其投入力度的加大将直接拉动即时配送订单量规模增长，成为行业需求增量的关键来源。即时配送或引发品牌、商家新一轮“军备竞赛”，看好物流端正向循环。我们最早在2020 年 7 月 29 日发布行业深度报告电商快递系列深度（一）：即时配送对仓配、全网快递行业影响探讨，提出关注即时配送的起量对商家各渠道履约

3、模式的影响，当前除餐饮、茶饮外，补贴向百货品类进一步铺开，即时配送已成为商家不可忽视的重要渠道，甚至对一些原本依赖高时效、渠道触达密度的商业模式产生较大颠覆性影响。除平台侧补贴外，品牌商家主动发力有望带来新一轮增量，驱动物流侧规模效应加速释放，形成正向循环。平台竞争利好第三方物流服务商。顺丰同城独立第三方价值显著，受益外卖大战单量外溢，业务增长与盈利预期向好。“双十一”期间，顺丰同城日均同城配送单量同比去年增超 50%。从品类看，餐饮订单自“外卖大战”以来持续强劲增长，其中饮品单量同比增超 160%，快餐单量同比增超 110%，此外，商超百货、美妆珠宝等非餐品类单量同比高双位数增长。作为中立第

4、三方平台，大促期间顺丰同城全渠道订单表现亮眼：承接来自抖音、美团、淘宝闪购、京东秒送及商家自有平台的单量均实现显著增长，2026 年外卖业务的增长与盈利预期仍然向好。投资分析意见：我们看好在商流侧较大转变下物流侧的机遇，重点推荐盈利不断兑现、第三方价值显著的顺丰同城，关注闪送。风险提示：电商平台战略变化，监管政策变化，成本增长超预期。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页共3页简单金融成就梦想 表 1：交通运输行业重点公司估值表 证券代码 证券简称 2026/1/13 申万预测归母净利润（亿元，人民币）PE 收盘价（港元）总市值（亿元,港元）2024 2025E 2026

5、E 2027E 2025E 2026E 2027E 9699.HK 顺丰同城 11.60 106 1.32 3.02 5.01 9.20 32 19 10 注：顺丰同城收盘价及市值货币单位为港元；港元兑人民币汇率取 0.9。资料来源：Wind，申万宏源研究 1ZPXnPtNsQmPmQmNoPrOoM9PcM8OpNmMnPsMkPpPqRjMmNrMaQqRoOuOmQoQNZsOoN 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页共3页简单金融成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、

6、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。机构销售团