交通运输行业：反内卷及春运旺季催化看好航空快递海外高增关注极兔速递-260110（25页）.pdf

1、评级：增持（维持）相关报告证券研究报告/行业定期报告报告摘要航空机场：2025年全行业盈利，“反内卷预期强化。数据跟踪：1）日均执飞航班量：1月5日-1月9日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2144.40、2141.80、1543.80、717.00、524.00、325.60、362.20架次，周环比分别-2.71%、-0.80%、-0.70%、-3.37%、-0.68%、-1.93%、-2.97%，同比分别-8.28%、-6.18%、+2.14%、-6.90%、+13.67%、-9.09%、-0.77%。2）平均飞机利用率：1月5日-1月9日，东方航

2、空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.30、7.60、7.40、8.40、8.90、7.80、6.40小时/日，周环比分别-2.67%、持平、持平、-2.33%、-1.11%、-1.27%、-1.54%，同比分别-10.98%、-9.52%、-2.63%、-5.62%、+7.23%、-11.36%、-7.25%。本周观察：1月6日，2026年全国民航工作会议在北京召开。会议披露，2025年全行业全年实现盈利65亿元，经营效益进一步向好：完成运输总周转量1640.8亿吨公里、旅客运输量7.7亿人次、货邮运输量1017.2万吨，同比分别增长10.5%、5.5%、13.

3、3%，其中国际航班恢复至2019年90%以上，国际旅客运输量同比增长21.6%。2025年，全行业飞机日利用率9.1小时，同比提高0.2小时，正班客座率85.1%，同比提升1.8个百分点。2026年，民航局将深入整治内卷式竞争，严控低效航线运力供给，探索建立运价监测预警联动机制，协调加强销售网络平台监管。短期来看，油汇利好有望延续，叠加后续反内卷及春运假期催化，航空量价向好预期较强，看好基本面积极变化带动下的航空投资机会。投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动行业景气上行超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：民航国内市场运力投放增速缓慢不改，需求将延续

4、温和复苏态势，推动客座率再创新高、票价趋势性上涨；国际市场将受益于免签政策以及企业出海利好效应持续释放，需求乐观增长或比预期更强，从而带动量价表现持续向好。投资主线一、基于票价上涨带来的业绩弹性，重点推荐机队规模较大、顺周期属性较强的【三大航】【海航控股】【吉祥航空】。投资主线二、基于经营业绩确定性，重点推荐支线航空稀缺龙头【华夏航空】、汇率敞口中性的低成本航司【春秋航空】。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点关注【上海机场】【白云机场】【海南机场】。物流快递：预计2026年行业快递业务量同比增长8%左右，极兔2025年包裹量再创新高。数据跟踪：12月29日-

5、1月4日，邮政快递累计揽收量约38.35亿件，周环比-5.29%，同比-2.84%；累计投递量约38.17亿件，周环比-6.12%，同比-2.70%。投资观点：“反内卷+无人化共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷政策或加码提振行业盈利预期。1月8日，2026年全国邮政工作会议在圆满完成各项议程后闭幕，会议对2026年重点工作进行了再强调再部署，其中包括维护行业安全稳定，要守牢行业安全底线，综合整治内卷式竞争，防范化解行业风险。2)无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策

6、推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：11月7日，2026年全国邮政工作会议在北京召开，会议指出，2025年快递业务收入和快递业务量分别完成1.5万亿元和1990亿件，同比分别增长6.5%和13.7%；2026年行业仍将保持稳步上升态势，预计快递业务量完成2140亿件，同比增长8%左右。1月7日，极兔速递公布2025年Q4及全年主要经营数据。2025年Q4，公司总体实现包裹量84.6亿件，同比增长14.5%；其中东南亚实现包裹量24.4亿件，同比增长73.6%；新市场实现包裹量1.3亿件，同比增长79.7%；中国市场实现包裹量58.9亿件，同比下降0.4%。2025年全