公用环保行业202601第2期：2025年1~11月光伏风电发电利用率同比下滑重视“环保+资源品”投资逻辑-260113（32页）.pdf

1、公用环保202601第2期核心观点市场回顾：本周沪深300指数上涨2.79%，公用事业指数上涨2.54%，环保指数上涨3,88%，周相对收益率分别为-0.24%和1.10%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第23和第16名。电力板块子板块中，火电上涨2.40%；水电上涨0.70%，新能源发电上涨3.74%；水务板块上涨2.50%；燃气板块上涨4.80%。重要事件：1-11月份，全国光伏/风电发电利用率分别为94.8%/94.3%。电力行业规划研究与监测预警中心公布2025年11月全国新能源并网消纳情况，11月光伏发电利用率93.7%，同比-2.5pct，1-11月光伏发电利

2、用率为94.8%，同比-2.2pct；11月风电利用率93.1%，同比-2.7pct,1-11月风电利用率94.3%，同比-2.0pct。专题研究：从成本中心到价值创造，重视“环保mathbfSigma+资源品”投资逻辑。过去一年，受地缘政治紧张和供应链安全焦虑驱动，各国加速囤积战略物资，工业金属因“强安全”需求价格飙升。同时，央行“去美元化”推动贵金属定价逻辑重构，黄金等贵金属的价格亦大幅上涨。与电、蒸汽、废弃油脂等相比，金属是资源型环保公司中弹性较大的品类，故我们在专题中梳理了主流环保上市公司2024年的金属产量、价格以及价格涨幅供投资者参考。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电

3、盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，

4、特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。风险提示：环保政策不及

5、预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。行业研究行业周报公用事业优于大市维持相关研究报告1专题研究与核心观点（一）异动点评本周沪深300指数上涨2.79%，公用事业指数上涨2.54%，环保指数上涨3,88%，周相对收益率分别为-0.24%和1.10%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第23和第16名。电力板块子板块中，火电上涨2.40%；水电上涨0.70%，新能源发电上涨3.74%；水务板块上涨2.50%；燃气板块上涨4.80%。（二）重要政策及事件(1）1-11月份，全国光伏/风电发电利用率分别为94.8%/94.3%电力行业规划研究与监测预警中心公布2025年11月全

6、国新能源并网消纳情况，11月光伏发电利用率93.7%，同比-2.5pct，1-11月光伏发电利用率为94.8%，同比-2.2pct；11月风电利用率93.1%，同比-2.7pct，1-11月风电利用率94.3%，同比-2.0pct。(2）国家能源局关于印发的通知提到，绿证核发机构依托国家绿证核发交易系统按月对可再生能源电量核发绿证，每1000千瓦时可再生能源电量核发1个绿证，不足核发1个绿证的当月电量结转至次月。绿证核发机构根据不同发电类型核发绿证。可交易绿证核发范围动态调整。其中，明确，对风力发电、太阳能发电、生物质发电、地热能发电、海洋能发电等可再生能源发电项目上网电量，以及2023年1月