三一重能：风机新锐强势崛起成本领先未来可期-221026（30页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 三一重能三一重能(688349)风机新锐强势崛起，成本领先未来可期风机新锐强势崛起，成本领先未来可期 三一重能首次覆盖报告三一重能首次覆盖报告 庞钧文庞钧文(分析师分析师)石岩石岩(分析师分析师)021-38674703 0755-23976068 证书编号 S0880517120001 S0880519080001 本报告导读：本报告导读：三一重能为国内风电设备新锐企业，成本领先同行，受益于“双碳”目标及“十四五”三一重能为国内风电设备新锐企业，成本领先同行，受益于“双碳”目标及“十四五”期间国内清洁能源大基地等带来的需求增长

2、，以及公司技术升级和业务开拓，其市场期间国内清洁能源大基地等带来的需求增长，以及公司技术升级和业务开拓，其市场份额有望继续提升，业绩增长动力充沛。份额有望继续提升，业绩增长动力充沛。投资要点：投资要点：首次覆盖，增持评级。首次覆盖，增持评级。公司是国内风电设备新锐企业，营收规模与市场份额快速提升。预计 2022-2024 年 EPS 为 1.67 元、2.04 元、2.39 元，参考 DCF 和 PE 两种估值方法，给予公司 2022 年 25X PE，目标价 41.8元，给予增持评级。公司技术升级快，成本优势较稳固公司技术升级快，成本优势较稳固。公司重视核心技术研发，产品升级及服务优化速度快

3、，且实施产业链纵向一体化布局，其成本优势有望长期保持。竞争伴随着机遇，业绩增长可持续竞争伴随着机遇，业绩增长可持续。国家补贴结束，平价时代到来，行业竞争加剧，市场担心公司业绩后劲不足。我们则认为公司的竞争优势源于技术创新与战略布局，随着大型化风机、海上风机等新业务拓展，其市场份额还将稳步提升，行业竞争加速尾部出清，最终引导利润向头部集中，因此公司的业绩增长动力充沛。清洁能源大基地，装机需求超预期清洁能源大基地，装机需求超预期。“十四五”是实现我国“双碳”目标的关键窗口期，目前多个清洁能源大基地项目正在加快推进，这将为风电市场带来巨大的增量需求。风险提示：风险提示：公司新业务开发不顺利、风电项目

4、装机进度迟滞、替代性新技术竞争加剧 财务财务摘要（百万元）摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 9,311 10,175 14,801 16,694 21,264(+/-)%529%9%45%13%27%经营利润（经营利润（EBIT）1,551 1,458 1,646 1,873 2,178(+/-)%1473%-6%13%14%16%净利润（归母）净利润（归母）1,372 1,591 1,984 2,423 2,842(+/-)%993%16%25%22%17%每股净收益（元）每股净收益（元）1.15 1.34 1.67 2.04 2.3

5、9 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.17 0.20 0.24 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)16.7%14.3%11.1%11.2%10.2%净资产收益率净资产收益率(%)65.3%41.4%17.9%18.2%18.0%投入资本回报率投入资本回报率(%)30.2%15.9%10.8%11.0%10.9%EV/EBITDA 18.10 17.67 14.88 14.20 10.39 市盈率市盈率 27.18 23.43 18.79 15.39 13.11 股息率股息率(%)0.0%0.

6、0%0.5%0.6%0.8%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：41.80 当前价格：31.29 2022.10.26 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）31.29-54.92 总市值（百万元）总市值（百万元）37,219 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）1,189/131 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 11%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）6.07 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元）262.11 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益（百万元）10,333 每股净资产每