光伏设备 电力设备行业N型产业化进度：TOPCon抢跑领衔N型放量经济效益先行-221026（29页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 光伏设备光伏设备/电力设备电力设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-10-26 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 0%-15%-19%相对收益 4%-3%6%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）262 总市值（亿）60447 流通市值（亿）30856 市盈率（倍）52.26 市净率（倍）4.08 成分股总营收（亿）1

2、8354 成分股总净利润（亿）1145 成分股资产负债率（%）57.53 Table_Report 相关报告 机械板块 2021 年和 2022Q1 总结-20220510 Table_Author 证券分析师：刘军证券分析师：刘军 执业证书编号：S0550516090002 021-20361113 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 TOPCon 抢跑抢跑领衔领衔 N 型放量，经济型放量，经济效益先行效益先行-N 型型产业化进度产业化进度 报报告摘要：告摘要：Table_Summary N 型替代型替代 P 型电池演绎加速，开启放量元年。型电池演绎加速，开启放量元年。根据

3、CPIA 发布的 2021 年光伏产业发展线路图 PERC 占比 91.2%，但目前 PERC 转换效率的升级空间较小，新技术释放需求迫切，主要以 N-TOPCon、N-HJT 和 IBC 三大技术路线为主。从扩产规模角度来看，N-TOPCon 和 N-HJT 均已到达百 GW 级别，产业化进度较快。N-TOPCon VS N-HJT。效率端：。效率端：实验室效率上，晶科 N-TOPCon 达到26.10%，隆基绿能 HJT 为 26.50%，迈为联合 SunDrive 低铟铜电镀与低铟银包铜 HJT 分别达到 25.94%与 25.62%；量产效率方面，先导智能TOPCon 量产效率突破 2

4、5%；东方日升 HJT 中试平均效率达到 25.2%；华晟目标导入双面微晶 HJT 达成量产效率 25.5%。成本端成本端：目前在硅片成本上 HJT 较 TOPCon 有 15-20 微米左右的薄片优势，但在非硅成本上银浆耗量接近 PERC 的两倍，同时设备投资额约 3-4 亿元/GW，高于PERC-1.2-1.5 亿元/GW 和 TOPCon 的 1.6-1.8 亿元/GW。HJT 硅片端的减薄优势难以覆盖非硅成本的劣势。而 TOPCon 当前正在快速导入 135m 并有望降低至 120m，较 PERC 主流的 155-160 微米厚度同样具备减薄优势。根据 PV InfoLink 测算目前

5、 N-TOPCon 组件端成本较 PERC高 0.02-0.06 元/瓦，并有望成本持平。结合目前 N-TOPCon 组件端 0.1 元/瓦左右的溢价，N-TOPCon 已经具备较强的盈利能力。当前当前 TOPCon 或或为为设备投资设备投资最优解。最优解。我们认为现阶段 TOPCon 与 HJT的量产效率并未拉开明显差距(小于 1%)，但金属化成本上存在巨大差异，HJT 的效率、薄片化和叠层优势暂未显现。但 HJT 降本路径明确，若后续拉开与 TOPCon 的薄片化进度，同时银包铜/铜电镀、钢板印刷/激光转印等技术导入量产，则 HJT 可以实现快速降本反超 TOPCon。TOPCon 设备选

6、择：设备选择：目前 TOPCon 主流量产路线仍然以 LPCVD 和PECVD 技术为主。LPCVD+磷扩占据上半年 90%的出货，目前行业占比约 67%，设备成熟度高但存在绕镀问题；PECVD 路线目前行业占比约为 24%，PECVD 优势在于绕镀问题小，单台产能大。同时 PECVD 也可结合 PEALD 达到较好均匀性和致密性的氧化硅层。目前 LP 和 PE 路线CAPEX 接近，若后续 PE 路线良率优于 LP 叠加大产能和少绕镀优势或将成为扩产主流。考虑到 N 型技术转型，我们预计今明两年为电池设备扩产高峰期，对应 TOPCon 设备市场空间约 119.65 亿元和 213.05 亿元