酒店行业海外专题研究：欧美酒店龙头复苏与股价深度复盘-221020（53页）.pdf

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1、酒店行业海外专题研究：欧美酒店龙头复苏与股价深度复盘国海证券研究所芦冠宇(证券分析师)周钰筠(联系人)杨蕊菁(联系人)S0350521110002S0350121110018S评级：推荐(维持)证券研究报告2022年10月20日酒店餐饮 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明22022/05至今走势相关报告疫情冲击承压，下半年修复可期社会服务板块2022年中报总结（推荐）*社会服务*芦冠宇2022-09-15锦江酒店（600754）2022年中报点评：境外复苏接近疫前，拟发GDR迈入全球化（增持）*酒店餐饮*芦冠宇2022-09-03首旅酒店（6002

2、58）2022年中报点评：业绩承压开店放缓，静待疫后修复（增持）*酒店餐饮*芦冠宇2022-09-01-0.0951-0.02010.05500.13010.20510.2802酒店餐饮沪深300相对沪深300表现2022/10/20表现1M3M12M酒店餐饮-4.8%-5.4%沪深300-4.5%-12.3%FYgVhZhZMBmWgVoXkZmUaXbRcM7NnPrRnPnPkPmNmMjMnPnRbRqRnMuOqNyQNZoOnN请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2022/

3、10/20EPSPE投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E01179.HK华住集团-S23.00-0.140.120.86-191.6726.74增持600754.SH锦江酒店55.200.10.091.21552.00613.3345.62增持600258.SH首旅酒店21.900.06-0.090.8365.00-27.38增持301073.SZ君亭酒店67.330.560.681.63120.2399.0141.31增持资料来源：Wind资讯，国海证券研究所注：华住股价为港币，所有公司业绩预测均为本团队预测 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读

4、报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要核心提要 行业复苏：价优于量行业复苏：价优于量，ADR大幅增长带动大幅增长带动RevPAR恢复恢复。2020年2月欧美疫情爆发至2022年8月，美国酒店业OCC从为2019年的58%上升到93%，而ADR恢复更为强劲，从仅为同期55%的最低点恢复至2019年同期水平114%，受益ADR强势复苏，目前美国酒店业RevPAR恢复达到2019年同期的106%。行业供给：供给侧略有收缩行业供给：供给侧略有收缩，龙头开店速度整体略降龙头开店速度整体略降。美国酒店行业疫情后存在供给略有收缩和连锁化率微升的现象，2020年美国酒店业房间数较2019年略下降2.4%，供

5、给收缩可能导致疫后形成供需错配，同时也是造成房价先行复苏且复苏程度高于入住率，进而使得RevPAR恢复弹性有所提升的原因。与中国酒店龙头疫情期间大幅拓店不同，海外酒店龙头开店速度在疫情期间整体略下降，但随着行业复苏，投资意愿增强，自2021年起储备店净增回升，已全部转正，其中温德姆与希尔顿的储备店净增已超过2019年。复苏场景分析：美国领先欧洲追赶复苏场景分析：美国领先欧洲追赶，休闲高奢恢复更优休闲高奢恢复更优。1）分地区：美国领先分地区：美国领先，欧洲追赶欧洲追赶。美国疫情防控政策较为宽松，经营恢复情况全球领先，欧洲在今年2月放开旅游管控后迎来反弹，表现超过2019年同期；2）分赛道：休闲旅

6、游服务优于商旅出行分赛道：休闲旅游服务优于商旅出行。美国周末休闲出行恢复情况显著优于工作日商务出行，而欧洲自2020年1月以来，休闲旅游出行表现始终优于商务出行；3）分档次：奢华高端弹性大分档次：奢华高端弹性大，经济型韧性强经济型韧性强。疫情影响较为显著时，奢侈及高端酒店跌幅最为明显，经济型酒店韧性较强，跌幅相对更低，反弹时，奢华及高端档次也相对明显。推断原因或为经济型需求较为刚性以及疫情之下更具性价比因而跌幅小，高奢型契合疫情好转后集中释放的休闲度假需求影响以及其目标客群支付能力较强，能够承受更大幅度提价。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5核心