宏观经济专题报告：山东经济分析报告-221021（20页）.pdf

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1、 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：报告日期：2022 年年 10 月月 21 日日 蒋飞 0755-83537175 Email: 执业证书编号：S1070521080001 李相龙 0755-23820694 Email: 执业证书编号：S1070522040001 联系人（研究助理）：仝垚炜 0086-13680337457 Email: 从业证书编号：S1070122040023 联系人（研究助理）：贺昕煜 0086-13021212875 Email: 从业证书编号：S1070122050027 相关报告相关报告 人民币汇率料将兑现我们预期2022-04-25

2、 美国消费增速向正常水平回归2022-04-18 疫情影响超预期，政策放松再加码2021-04-11 中美十年期国债利差继续缩窄2021-03-28 宽松货币、地产政策可期2021-03-21 稳增长需地产、货币政策发力2021-03-14 山东山东经济分析报告经济分析报告 宏观宏观经济经济专题报告专题报告 核心观点核心观点 山东省可以说是一个“缩小版的中国”，不论是产业结构、人均山东省可以说是一个“缩小版的中国”，不论是产业结构、人均 GDP 水水平，还是人口增速、年龄结构等与全国水平都较为一致。平，还是人口增速、年龄结构等与全国水平都较为一致。近年来山东的发展不乏亮点：受益于政策鼓励引导，

3、出口增速自 2020 年开始逆势大幅上升，出口商品结构不断优化，出口商品附加值越来越高，竞争力和综合效益也在不断提升；近十年山东省国企改革持续深化，国有资本布局结构明显优化。不过也应看到，山东省发展存在一些问题山东省发展存在一些问题，如民营经济占比不高，人口老龄化加深，外来人口吸引力不强、居民储蓄化倾向加重等，同时财政存在一定的土地依赖倾向，并具有一定的城投债务负担。我们认为山东省具有较完备的农业发展基础和工业生产体系，有望在十四五期间实现收入的持续增长，同时有效控制土地财政的依赖。下一步继续深化国企改革，并推进民营经济高质量发展，大力发展直接融资，成为国企改革的全国典范。风险提示：风险提示：

4、国内宏观经济政策不及预期；统计数据与实际数据有偏差；国企改革不及预期；新冠疫情再次爆发。证券研究报告证券研究报告 宏宏观观经经济济研研究究 周周报报 分析师分析师 专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1.经济基础稳固，产需增势平稳.4 1.1 生产端看，三次产业均衡发展，产业结构不断优化.4 1.2 需求端看，固投总量稳健上行，消费增速略显乏力，外贸份额明显提高.7 1.3 人口端看，人才吸引力不足，老龄化问题突出.10 1.4 资金端看，居民储蓄化加重，企业融资支撑信贷回暖.11 2.财政与偿债能力分析.13 2.1 山东省财政自给能力强，实现对中央财政的正贡献

5、.13 2.2 山东财政存在一定的土地依赖倾向.14 2.3 山东债务负担较轻，偿债能力强.15 3.城投融资情况分析.16 3.1 城投债发行规模与净融资规模较大、发展较快.16 3.2 城投债利率中枢下移，到期规模大.17 4.小结.18 5.风险提示.19 OYdYiYlY9YlVnN2WkXuXbRdNaQmOmMpNsQlOpOmMkPpNrN7NqRrQNZmNpPvPnMrR 专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录图表目录 图 1：近 17 年山东省 GDP 规模和增速.4 图 2：山东与全国 GDP 增速对比.4 图 3：近 10 年山东省 GDP 三

6、次产业结构变化.5 图 4：2020 年山东省第三产业 GDP 结构.5 图 5：山东批零业占 GDP 比重与全国对比（现价）.5 图 6：山东房地产占 GDP 比重与全国对比(现价).5 图 7：民营经济增加值占 GDP 比重(2021 年).7 图 8：山东固定资产投资占 GDP 比重与全国对比.7 图 9：山东省固定资产投资累计同比与全国对比（年）.7 图 10：2022 年 1-8 月山东固定资产投资结构.8 图 11：山东省社零占全国比重(%).8 图 12：2021 各经济大省社零占全国比重.8 图 13：2021 年山东省零售额分产品增速.8 图 14：山东省商品房销售面积占全国