环保行业：中石化与中航油实施重组加速SAF产业化-260112（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.01.12 中石化与中航油实施重组，加速中石化与中航油实施重组，加速 SAF 产业化产业化 Table_Industry 环保环保 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 环保重申科学仪器国产化投资机会2025.07.16 环保海洋碳汇探索核算，CCER 扩容提速2025.07.09 环保迎峰度夏供需紧张，灵活性改造提速2025.07.01 环保以旧换新补贴持续，再生资源板块受益2025.06.2

2、5 环保超低排放推进，监测龙头受益2025.06.17 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 徐强(分析师)010-83939805 S0880517040002 邵潇(分析师)0755-23976520 S0880517070004 戴元灿(分析师)021-23185629 S0880525040029 本报告导读：本报告导读：中国石化与中国航油实施重组，打通航空燃料从上游生产到终端加注的全链条，加中国石化与中国航油实施重组，打通航空燃料从上游生产到终端加注的全链条，加速我国速我国 SAF 产业化落地。产业化落地。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议。投

3、资建议。中国石化与中国航油实施重组，加速我国 SAF 产业化落地，国内生物柴油生产商有望充分受益，推荐卓越新能，相关标的包括山高环能、嘉澳环保、海新能科、朗坤科技。中国石化与中国航油实施重组中国石化与中国航油实施重组。根据新华社，国务院国资委 1 月 8日发布消息，经报国务院批准，中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组。强强联合，应对绿色转型，增强我国航空燃料产业竞争力。强强联合，应对绿色转型，增强我国航空燃料产业竞争力。1）中国航油是亚洲最大集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业，中国石化是全球第一大炼油公司和我国第一大航油生产商。2）此

4、项改革是央企重组整合的布局落子，也是应对国际竞争与绿色转型的主动作为。航空燃油提级管理，战略地位提升，助力航空燃料降本，增强我国航空燃料产业竞争力。3）本次重组将打通航空燃料从上游生产到终端加注的全链条，加速我国 SAF 产业化落地。SAF 全球需求旺盛，短期价格波动不改中长期投资价值。全球需求旺盛，短期价格波动不改中长期投资价值。1）欧盟强制添加，海外需求加速释放。ReFuel EU 要求从 2025 年 1 月 1 日起，在欧盟机场起降的飞机使用的 SAF 占航空燃料的比重需达 2%，2030、2035、2050 年添加比例分别达 6%、20%、70%。若按照欧盟年航空燃油消耗量 4800

5、 万吨及 2%添加比例计算，预计每年 SAF 需求量约 100 万吨。2）国内试点加注，需求放量在即。自 2025 年 3月起，SAF 应用试点工作第二阶段展开，北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场起飞的所有国内航班将常态化加注掺混 1%的 SAF 混合燃料。假设四座机场占国内航班起降量比例 10%，2024年全国航空煤油消费量 3750 万吨，国内占比 85%，测算上述四座机场年掺混 SAF 量预计将达 3.2 万吨。3）2025 年受年底考核刺激需求，以及部分欧洲厂商停产检修，SAF 价格持续上涨后阶段性回落，预计 2026 年后续价格仍将逐步上行。受益 SAF 量价齐升，原料端废油

6、脂将越发紧俏，而我国每年理论产量仅 1200 万吨，目前每年收集量约为 500 万吨，随着 SAF 产业投产加速，产业链矛盾将逐步从SAF 供应向原料供应转移，因此，我们全面推荐废油脂-SAF 全产业链的投资机会。风险提示：风险提示：原材料价格波动、产能释放低于预期、政策变动等。行业跟踪报告行业跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表表 1 1：盈利预测盈利预测 EPS(元)PE 公司简称 代码 收盘价 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 评级 卓越新能 688196.SH 72.85 1.24 3.1