美股市场周报：美联储进入政策观察期盈利增长接续美股新叙事-260112（14页）.pdf

1、2026 年 1 月 12 日（星期一）美股市场周报(2026/1/12)招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为 2026 年 1 月 12 日“US Strategy Weekly(12 January 2025)-The Fed Enters a Policy Observation Period,with Earnings Growth Taking Over as the New Narrative for US Equities”的中文版 1 美联储进入美联储进入政策政策观察期，盈利增长接续观察期，盈利增长接续美股美股新叙事新叙事 就业增长放缓但失业率走低的组合，为美联储在货币政

2、策上提供了观望就业增长放缓但失业率走低的组合，为美联储在货币政策上提供了观望的底气的底气，预计美联储将在今年一季度进入“降息休止期”预计美联储将在今年一季度进入“降息休止期”，需待新任联储需待新任联储主席人选明朗主席人选明朗 建议关注美国政府通过行政手段干预利率的“影子建议关注美国政府通过行政手段干预利率的“影子 QE”进展、进展、美方对美方对委内瑞拉的实质动作委内瑞拉的实质动作对能源和军工板块影响、本周台积电业绩指引对能源和军工板块影响、本周台积电业绩指引 即将开启的美股财报季备受关注即将开启的美股财报季备受关注在在把握把握科技主线的同时，向现金流科技主线的同时，向现金流稳健、具备高股息属性

3、的资产倾斜，并可关注受政策支持的稳健、具备高股息属性的资产倾斜，并可关注受政策支持的工业工业/军工军工板板块块，逢低买入，逢低买入黄金股黄金股以以对冲美元信用受损风险对冲美元信用受损风险 投资建议：投资建议：美国 2025 年 12 月的非农就业数据显示新增就业岗位 5 万个，低于市场预期，且 10 月和 11 月的数据被大幅下修。然而，失业率却意外下降 0.2 个百分点至 4.4%。这种就业增长放缓但失业率走低的组合，缓解了市场对经济衰退的即时担忧，为美联储在货币政策上提供了观望的底气。市场因此大幅调整了对降息的预期，目前预计美联储在 1 月议息会议上维持利率不变的概率已升至 95%左右。交

4、易员已将美联储首次降息的时间点预期从 4 月推迟至 6 月。我们认为，去年连续三次降息后，预计去年连续三次降息后，预计美联储美联储将将在今年一季度进入“降息休止期”。在今年一季度进入“降息休止期”。除了经济数据，美联储未来的政策路径还受到关键事件的影响，定于 1 月公布的新任美联储主席人选将是重要变量。本周建议关注 CPI 数据，若通胀出现超预期反弹，市场将迅速定价“Longer for Higher”的极端环境。除美联储动向外，美国政府通过行政手段干预利率的“影子QE”行为也值得关注，例如指示房利美和房地美购买抵押贷款支持证券（MBS），这可能影响利率的定价逻辑。行政力量强行压低房贷利率可能

5、对美元信用造成长期侵蚀，这反而为黄金等资产构筑了支撑。同时，建议持续跟踪美方对委内瑞拉的实质动作及中东局势，这直接决定了能源与军工板块的溢价是否可持续。作为 AI 产业的根基，台积电即将于本周四公布业绩指引，这将直接判定AI 需求是否依然稳固。在当前降息预期推迟、利率维持高位的环境下，企业基本面验证尤为重要，即将开启的美股财报季备受关注。投资策略上，建议在关注科技主线建议在关注科技主线的同时，向现金流稳健、具备高股息属性的资产倾斜，并可关注受政策支的同时，向现金流稳健、具备高股息属性的资产倾斜，并可关注受政策支持的制造持的制造业业、军工、军工板块板块以及黄金股以对冲以及黄金股以对冲美元信用受损

6、美元信用受损风险风险。风险提示：风险提示：1）美联储利率政策和美国市场回调；2）宏观数据及业绩；3）地缘政治；4）黑天鹅事件。宁铂宁铂+852 3189 6126 .hk 相关报告相关报告 1.港股市场周报(2026/1/5)-2026年转型与变革中的港股：开年配置又逢正当时(2026/1/5)2.美股市场周报(2026/1/5)-迈向2026年:延续与分化(2026/1/5)3.港股市场周报(2025/12/22)-人民币升值对港股影响几何(2025/12/22)4.美股市场周报(2025/12/22)-美国经济数据和联储换帅迷雾，关注超跌反弹机会(2025/12/22)5.港股市场周度更新