交运行业一周天地汇：委委变局油轮淡季预期逆转航运景气度联动造船-260110（23页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2026 年 01 月 10 日 委变局油轮淡季预期逆转，航运景气度联动造船 看好 申万宏源交运一周天地汇(20260104-20260109)相关研究 -证券分析师 范晨轩 A0230525070003 闫海 A0230519010004 罗石 A0230524080012 严天鹏 A0230524090004 王晨鉴 A0230525030001 王易 A0230525050001 张慧 A0230524100001 王凯婕 A0230525110001 研究支持 郑逸欢 A0230124

2、010001 联系人 范晨轩 A0230525070003 本期投资提示：委内瑞拉变局，大西洋与太平洋价差拉大推升长运距贸易需求，VLCC 及中小油轮齐涨。淡旺季节奏预期改变，二手船价维持强势，继续关注招商轮船，中远海能，nav 向 2026 年切换，美股关注 ECO，CMBT。新造船价强势，汇率与船价齐涨验证船舶板块景气周期定价权，关注有量价逻辑的 ST 松发，关注中国船舶（处于历史市值订单比底部），中国动力（业绩确定少数股权收购预期已经反应充分，存在向上期权）。原油运：中东货盘超预期反弹，推动 VLCC 运价再次走强，市场情绪明显改善。委内石油合规化划阶段性落地，加强VLCC 中期需求结构

3、性增长。根据克拉克森研究数据显示，本周最新 VLCC 加权平均运价环比反弹 45%，录得 63608 美元/天；其中中东-远东运价录得 66240 美元/天，环比上周五上涨 71%。上半周，因假期刚结束，市场货盘依然十分平静，而运力的堆积导致运价大幅回撤。事态在下半周发生反转，大量货盘在公开市场和私下市场成交，运力快速被吸收，经历了前期租家大幅压低运价的被动，船东再次快速推涨运价。超预期的货盘需求表现，也导致市场情绪再次走强。船东期待在下周继续推高运价。大西洋市场因假期期间回落有限，本周环比上涨 11%，美湾-中国 TCE 为 68053 美元/天。本周苏伊士原油轮运价环比下滑 5%，录得 7

4、2155 美元/天，前期因与 VLCC 的明显价差，导致市场看跌运价情绪浓厚。但下半周 VLCC 运价的反弹，或缓和该担忧。阿芙拉原油轮本周运价环比上涨 6%至 63477 美元/天，欧洲天气状况的持续恶化，一方面加剧了需求，一方面也影响了船舶的周转。委内石油合规化已阶段性落地，经测算或带来合规VLCC 原油运输量需求增加约 1.4%（吨海里需求约 2.1%）；合规 Aframax 原油轮需求增加约 4.0%。成品油：本周 LR2-TC1 运价环比上涨 9%，至 46675 美元/天，大量的货盘持续的消化可用运力，运价仍有较强支撑。本周 MR 平均运价环比上周五上涨 17%至 26947 美元

5、/天。大西洋市场在假期结束后，因恶劣天气原因导致需求快速回弹，大西洋一揽子运价本周环比上升 21%；太平洋市场则相对稳定，其中东南亚新加坡-澳洲运价环比上涨 2%，录得 27553 美元/天。干散：好望角型运价继续季节性回调；超灵便型运价依然承压。BDI 于 1 月 9 日录得 1688 点，环比上周五下滑 10.3%，好望角和超灵便运价继续大幅回调，巴拿马型散货船运价反而相对稳定。本周 Capesize 运价 5TC 环比下滑 15.1%，TCE 录得 23945 美元/天。圣诞和元旦假期后，太平洋市场货盘依然十分平静，而运力再不断累积，运价持续下探；大西洋市场巴西正值雨季，发货也较为有限，

6、运价同样疲软。本周Panamax散货船BPI相对坚挺，运价环比上周五上涨5.0%，5TC录得 12108 美元/天。北美-远东的运价有所企稳回升，粮食货盘相对稳定；同时，近期中国煤价有所回弹，进口煤货盘有所恢复。但超灵便散货船 BSI-11TC 环比下滑 10.1%，录得 12224 美元/天。东南亚等地的圣诞假期后，货盘依然平静，叠加供给端，内贸散货运价同样承压走弱，出现运 力外放的情况，加剧了外贸市场运力过剩的问题。集运：春节前集中发运进入尾声，运价涨幅放缓，航司开始为淡季做准备；亚洲区域市场继续回调；中东局势升级再添红海复航不确定性。1 月 9 日 SCFI 指数录得 1647.39 点