环保及公用事业行业周报：持续关注绿色燃料重视废油脂稀缺性-260111（25页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0101 月月 1111 日日 环保及公用事业环保及公用事业 行业周报行业周报 持续关注绿色燃料，重视废油脂稀缺性持续关注绿色燃料，重视废油脂稀缺性 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 0.0 2.8 3.4 绝对收益绝对收益 3.5 3.8 29.3 汪磊汪磊 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050002 卢璇卢璇 分析师分析师

2、 SAC 执业证书编号：S1450525060004 徐奕琳徐奕琳 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110003 相关报告相关报告 光热发电五年规划装机增长十倍，首提容量电价机制 2025-12-24 机制电价竞价结果落地，区域分化显著 2025-12-14 绿电新蓝海：就近消纳与非电利用环保公用 2026年策略报告 2025-12-08 熔盐储能：破局“以热定电”，助力煤电向调节性电源转型 2025-11-30 我国实现 TMSR 钍-铀转化，迈出商业化核心一步 2025-11-16 摘要摘要 专题研究专题研究：2 2025025 年年内年年内 H HVO&SAFVO&S

3、AF 涨幅显著涨幅显著。复盘 2025 年生物柴油价格走势，二代&三代生物柴油（HVO 和 SAF）年内涨幅明显，HVO 年内最高涨至2853.38 美元/吨，SAF 最高涨至 2900.95 美元/吨，较最低点涨幅分别达 69.2%、69.1%，涨幅及趋势具有一致性。此轮价格走高主要受到下游需求释放影响：（1）SAF 方面，2025 年为欧盟 ReFuelEU 航空法规（RFEUA）明确要求航空燃料供应商向飞机运营商提供的所有燃料中添加一定比例政策实施的第一年，法规要求2025/2030/2050年SAF含量必须达到 2%、6%、70%，2025 年带来约 140 万吨需求增量，下半年集中履

4、约带动 SAF 需求大幅提升推高价格；（2）HVO 方面则主要由于欧洲、新加坡等地生物船燃需求提升。往后看，（1）生物柴油方面：德国内阁于 12 月 11 日批准了 RED III转化为国家法律的立法，并从 2026 年起废除对先进生物燃料的双倍积分政策，标志着 2023 年生效的 RED III 法案在欧盟内部推进获得重要进展。此外，印尼、巴西、印度等相继出台交通燃料减排目标及生物柴油掺混比例提高等措施，经合组织-粮农组织预计，发展中国家有望接棒欧盟成为生物燃料的主要消费增长地。（2）SAF 方面，作为航空业减排的重要途径，2025 年是欧盟实施强制掺混政策的第一年，随着各国在 SAF 领域

5、掺混要求提高，SAF 需求量提升，而二代烃基生物柴油 HVO 作为 SAF 原料，需求也将进一步提升。U UCOCO 作为作为 H HVOVO 和和 S SAFAF 的原料，产量有限具备稀缺性，建议关注具备废的原料，产量有限具备稀缺性，建议关注具备废油资源和产能的相关企业。油资源和产能的相关企业。UCO 是生物柴油的原料油之一，其生产的UCOME 碳减排效应最显著，较传统化石柴油的减排幅度达 80%以上，根据 OECD，近年来由于多国对于碳排放要求趋严，以 UCO 为原料的生物质柴油需求快速提升，全球废弃油脂产量也持续提升。我国是世界上的 UCO 生产国，当前出口/国内需求约各占一半，随着下游

6、产品市场空间打开，作为 UCO 来源的废弃油脂产能或将出现供应瓶颈，短期内 UCO 行业可通过优化收料渠道、提升提纯效率等手段提高产能，但长期看，HVO 和 SAF 需求增量空间广阔，UCO 作为重要原料稀缺性将持续凸显。建议关注国内具备废油生产能力和技术优势的企业，【山高环能】【朗坤科技】【卓越新能】【军信股份】等。行情回顾：行情回顾：12 月 26 日-1 月 9 日上证指数上涨 4.06%，创业板指数上涨 2.73%，煤炭指数上涨5.48%,跑赢上证综指1.42pct，公用事业指数上涨0.1%，跑输上证综指 3.96pct,环保指数上涨 2.41%，跑输上证综指 1.65pct。-10%