纺织服装行业：迅销FY26Q1业绩超预期优衣库大中华转增、其余地区双位数增长-260109.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.01.09 迅销迅销 FY26Q1 业绩业绩超预期，超预期，优衣库优衣库大中大中华转增、其余地区双位数增长华转增、其余地区双位数增长 Table_Industry 纺织服装业纺织服装业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 纺织服装业NIKE FY26Q2 北美保持领增、毛利率仍承压，9 月美国服装零售库销比进一步降低2025.12.21 纺织服装业11 月制造台企营收表现分化，lululemo

2、n 北美仍承压、CEO 将于 26 年 1 月卸任2025.12.14 纺织服装业美国黑五零售增长 4.1%、11 月航空出行人数微降 0.7%，INDITEX 25Q3 收入增长加速2025.12.07 纺织服装业9 月美国服饰零售同比增长 6.7%，海外 K 型消费趋势持续显现2025.11.30 纺织服装业10 月瑞表出口中国金额同比增长12.6%，连续两月双位数正增2025.11.24 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 盛开(分析师)021-23154510 S0880525040044 钟启辉(研究助理)021-23185686 S0880125042254 本

3、报告导读：本报告导读：迅销公布迅销公布 FY26Q1 业绩，收入利润均超预期。业绩，收入利润均超预期。优衣库大中华收入转增，其余地区均优衣库大中华收入转增，其余地区均实现双位数增长实现双位数增长。多数多数地区折扣有所改善地区折扣有所改善，归母净利率受汇兑收益扰动，归母净利率受汇兑收益扰动。上调全年上调全年指引，预计优衣库国际领增、大中华回归增长。指引，预计优衣库国际领增、大中华回归增长。投资要点：投资要点：Table_Summary 迅销公布迅销公布 FY26Q1 业绩，收入利润均超预期。业绩，收入利润均超预期。优衣库母公司迅销 FY26Q1（25.9-11）收入 10277 亿日元，同比增长

4、 14.8%，超一致预期 3.8%，环比 25Q4（+6.3%）加速；归母净利 1474 亿日元，同比增长 11.7%，超一致预期 13.3%。期末存货5461 亿日元，同比增长 6.4%。优衣库优衣库大中华收入转增，其余地区均实现双位数增长大中华收入转增，其余地区均实现双位数增长。分地区看，优衣库日本/大中华/亚太/北美/欧洲收入同比分别+12.2%/+7.0%/+22.1%/+30.4%/+34.3%，所有地区均较 25Q4（+6.9%/-9.6%/+10.5%/+22.3%/+31.0%）加速。总体而言去年 10 月转冷、秋装销售较好；日本同店同比增长 11.0%、游客消费双位数增长；大

5、中华人民币口径收入同比增长 5.5%，利润实现双位数增长，与京东合作贡献可观电商增量；北美、欧洲同店均实现双位数增长，通过杂志宣传与开设旗舰店持续强化消费者心智。多数多数地区折扣有所改善地区折扣有所改善，归母净利率受汇兑收益扰动归母净利率受汇兑收益扰动。FY26Q1 迅销毛利率55.2%，同比增长 0.8pct，其中优衣库日本同比下降 0.5pct/优衣库国际同比增长1.2pct，日本主要受到日元走弱影响、采购成本上升，折扣方面有所改善；大中华毛利率略有改善，主因存货管控良好&打折减少；北美毛利率同比略降，主要通过加强宣传、控制折扣、涨价等手段减轻关税影响；欧洲销售强劲、毛利率改善较多。SG&

6、A 费用率 35.2%，同比下降 1.7pct，SG&A 费用绝对值同比增长 9.5%，低于收入增速。归母净利率 14.3%，同比下降 0.4pct，主因汇兑收益减少。期末优衣库日本/中国大陆/北美/欧洲店铺分别为 794/894/113/91 家，期 内变 动分别 持 平/-8/+7/+9 家，期 末 店 铺数量同比去年分别-1.1%/-3.7%/+16.5%/+11.0%。上调全年指引，上调全年指引，预计优衣库国际领增、大中华预计优衣库国际领增、大中华回归回归增长。增长。公司宣布上调 FY26全年指引至收入+11.7%/归母净利+3.9%（此前分别+