保险行业周报：非车险“报行合一”规则细化-260111（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 保险保险 2026 年年 01 月月 11 日日 保险行业周报（20260105-20260109）推荐推荐（维持）（维持）非车险“报行合一”规则细化非车险“报行合一”规则细化 本周行情复盘：本周行情复盘：保险指数上涨 3.73%，跑赢大盘 0.95pct。保险个股普遍上涨，新华 15.32%，太平 12.36%，阳光 11.6%，太保 10.95%，人保 9.94%，国寿7.27%，众安 6.71%，友邦 5.51%

2、，财险 1.28%，平安 0.88%。10 年期国债收益率 1.88%，较上周末+3bps。本周动态：本周动态：（1）每经网：记者从业内获悉，金融监管总局财产保险监管司已于 2025 年最后一天下发关于印发非车险综合治理有关问答（一）的通知（以下简称“问答”），针对非车险综合治理工作中的各类问题，给出解答。（2）证券日报：1 月 8 日，平安人寿发布公告称，平安资管受托平安人寿资金，投资于招商银行 H 股股票，于 2025 年 12 月 31 日达到招商银行 H 股股本的 20%。1 月 7 日，平安人寿持股比例于 2025 年 12 月 30 日达到农业银行 H股股本的 20%，触发举牌。（

3、3）中国人寿：公司法定代表人由董事长变更为总裁利明光先生。点评：非车险“报行合一”点评：非车险“报行合一”细化细化，监管引导监管引导行业竞争回归价值本源行业竞争回归价值本源 非车险市场长期存在非理性竞争，费用过高、应收保费高企、理赔纠纷频发等问题突出。2025 年监管已下发 2 份相关文件，本次问答进一步细化执行标准，旨在解决“见费出单”等落地难点。政策核心内容：政策核心内容：（1）明确“见费出单”边界：中介代收保费不视为见费出单，企业及个人投保需严格执行“见费出单”。（2）弹性处理“见费出单”：财政资金投保可凭政府文件出单，互联网业务可于出单后 2 个工作日内定期结算，远洋船舶险等国际业务保

4、费缴纳方式按照合同约定执行。（3）约束分次缴费结构：禁止“前低后高”极端安排，要求最后一次缴费金额不超过总保费均值。（4）特殊场景分类施策：农险附加费率不高于 25%，互联网碎片化业务 2026 年 7月起需实时结算。（5）明确分类财险公司：人保财险、平安财险、太保财险被划为大型公司，国寿财险、中华联合、大地财险、阳光财险、众安在线为中型公司，其余为小型公司。对财险行业整体影响：对财险行业整体影响：（1）问答细化非车险“报行合一”，多项明确与针对特殊业务弹性处理，体现监管推动改革的决心与务实，有助于政策平稳有序落地。（2）行业生态趋向长期稳健：非车险报行合一有助于减少“规模冲动”，引导险企更加

5、重视风险筛选与事中管理，推动行业从“拼价格”向“拼质量”过渡。（3）竞争格局优化：非车险“报行合一”实施后，险企通过“高费用+低费率”抢占市场的空间被压缩，竞争重心或将逐步从费用让利转向风险识别、定价能力及服务能力。预计中小险企通过费用投放的激进扩张行为将受到约束，行业集中度或有所提升。（4）短期承保压力与长期盈利改善并存：短期看，费用回归真实可能导致部分业务规模收缩，行业保费增速或阶段性承压；但中长期来看，费用率改善、无序竞争减少，有望推动非车险综合成本率优化，提升行业盈利能力和业务持续性。投资建议：投资建议：本周保险板块呈现“前高后低”走势，开门红数据催化下估值一度冲高，短期随市场情绪有所

6、调整，但长期来看预计估值仍有修复空间。基本面维度看，行业负债端经营质量改善趋势明确，新单持续流入稀释存量成本，分红险转型推动结构优化。中国太保负债成本管控优良，2026 年业绩基数压力相对较小，投资端具备一定安全边际，债券配置占比相对较高，股票偏 OCI 红利风格有助于抵御长期利率中枢下行压力，建议关注。人身险标的 PEV 估值：A 股：国寿 0.93x、新华 0.90 x、平安 0.83x、太保 0.76x。H 股：平安 0.79x、新华 0.64x、太保 0.59x、国寿 0.56x、阳光 0.41x、太平 0.40 x、友邦 1.54x、保诚 1.14x。财险标的 PB 估值：财险 1.