ESG研究系列之一公司治理因子：党委会前置程序偏离度-260107（23页）.pdf

1、探寻本轮公募基金监管改革的深层逻辑金融监管系列研究（二)报告摘要：1、监管脉络：重塑生态，推动变革本轮对公募基金行业的监管改革从2022年便已开始，2024年9月26日政治局会议召开后，改革进程明显加快。从政策具体内容来看，本轮监管框架的重心或是重构公募基金行业发展范式，引导行业从“重规模”向“重回报”转变，并进一步强化权益资产配置的重要性。在顶层设计层面指引未来行业发展方向的同时，配套的改革举措亦在同步推进。如公募基金费率优化、强调业绩基准重要性等制度性框架正在完善。其中降费让利等相关改革措施落地较快，目前已进展至第三阶段。2、监管背景：重彰权益资产的重要性和吸引力虽然当前我国权益基金规模随

2、市场呈持续增长态势，但无论是从国内基金产品结构分析，还是基于全球市场格局的横向观察，其占比仍处于相对低位。2024年“926”政治局会议提出要努力提振资本市场，稳步推进公募基金行业改革，此后针对公募基金行业的改革进程明显提速。从推动公募基金高质量发展行动方案的表述细节来看，本轮改革的重要意义或在于重彰权益资产的重要性。3、监管目标：满足财富管理需求，优化居民收入结构当前我国居民收入结构的重要症结在于财产性收入占比较低，且构成以利息收入为主，难以有效分享企业成长带来的红利。若能通过公募基金等渠道更广泛地参与权益市场，或能明显优化居民收入结构，进而促进消费增长，以期实现“坚持内需主导”的政策目标。

3、然而，这一路径的有效性取决于两个关键前提：一是权益市场能够提供长期、稳定的价值回报；二是公募基金等资产管理机构较好地满足居民财富管理需求，从而吸引居民储蓄持续流入。其中，前提一可能取决于宏观微观基本面,但前提二或可通过对行业系统性改革重塑的方式实现。提升财产性净收入占比之所以至关重要，关键在于若延续当前以劳动收入为主导的居民收入结构，未来贫富差距恐将进一步加大。除有助于缓解贫富差距外，财产性收入的增长还具较明显的财富效应，或能有效提振居民消费支出，且其消费带动效应优于纯收入增长所带来的刺激效果。若居民能够通过公募基金等渠道参与资本市场，加大对权益类资产的配置，或将有助于有效提升财产性收入在总收

4、入中的比重，进而优化整体收入结构。但问题在于当前行业或存在一些旧疾，制约其有效地匹配居民的财富管理需求。若要吸引长钱的稳定流入，或需先构建良好的、以投资者利益为核心的投资环境。风险提示：监管政策落地速度超预期，对相关政策理解不准确不到位相关报告在上篇报告中，我们系统性梳理了2008年以来中国金融监管体系的演进脉络。本篇报告则聚焦于近期针对公募基金行业的监管改革，旨在深入剖析本轮监管调整的内在逻辑与核心驱动力。而在后续的报告中，我们将进一步探讨此次变革可能带来的潜在风险与结构性机遇。1监管脉络：重塑生态，推动变革1.1顶层设计：从“重规模”转向“重回报”本轮对公募基金行业的监管改革从2022年便

5、已开始，2024年9月26日政治局会议召开后，改革进程明显加快。从政策具体内容来看，本轮监管框架的重心或是重构公募基金行业发展范式，引导行业从“重规模”向“重回报”转变，并进一步强化权益资产配置的重要性。2022年4月，证监会发布关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见，定调“高质量发展”，明确公募行业“以投资者利益为核心”的发展方向。2020年-2021年期间，股市财富效应明显，公募基金行业规模快速扩张。但2022年上证指数大幅回撤，年内最低点接近2886.43点，基金发行遭遇冰点，行业发展陷入困境。再加上收费模式等因素，行业呈现“基金赚钱，基民不赚钱”特征，投资者体验感较差。为提升投资者获

6、得感、引导行业稳健运行，证监会发布关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见（以下简称“意见)，对公募基金发展方向提出具体意见。2025年5月，证监会出台推动公募基金高质量发展行动方案，成为公募基金业纲领性文件。为落实69cdot263prime政治局会议及新“国九条”关于稳步推进公募基金改的部署，证监会于2025年5月7日印发推动公募基金高质量发展行动方案（以下简称“方案)，提出25条重要举措，为行业未来发展指明方向。2025年推出的方案是在2022年意见的基础上，将概括性的顶层设计细化成“强约束、可量化、可落地”的执行路线图。方案指出“力争用三年左右时间”，实现公募基金行业“从重规模向重投资