【开源证券】美容护理行业点评报告：医美化妆品12月月报：山茶花专家林清轩港交所上市，新增重点推荐美丽田园医疗健康-260110（13页）.pdf

1、美容护理美容护理 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/13 美容护理美容护理 2026 年 01 月 10 日 投资评级：投资评级：看好看好（首次首次）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 医美化妆品医美化妆品 12 月月报：月月报：山茶花专家林清轩港交所上山茶花专家林清轩港交所上市市，新增重点推荐美丽田园医疗健康，新增重点推荐美丽田园医疗健康 行业点评报告行业点评报告 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师）李昕恬（联系人）李昕恬（联系人） 证书编号：S0790519110001 证书编号：S0790125100021 板块行情回顾板块行情回顾 医美医美（选取 13 家上市公司）：12 月个

2、股涨幅靠前为美丽田园医疗健康（+7.9%）、锦波生物（+7.6%）、复锐医疗科技（+2.9%）；化妆品化妆品（选取 20 家上市公司）：12月个股涨幅靠前为水羊股份（+16.2%）、青松股份（+15.5%）、嘉亨家化（+3.1%）。医美医美：创健医疗交联重组胶原获批，医美市场注入新动能创健医疗交联重组胶原获批，医美市场注入新动能 2025 年 12 月 23 日，江苏创健医疗科技股份有限公司自主研发申报的“交联重组胶原蛋白植入剂”获国家药品监督管理局批准上市。产品主要适用于面部真皮组织填充以纠正额部中重度动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹。该产品是国内第 5 款重组胶原蛋白植入剂，也是国内

3、首款交联的重组胶原蛋白针剂。本次获批使得创健医疗成为继锦波生物、巨子生物后，第三家获得重组胶原“械三证”的企业。目前，重组胶原蛋白行业技术路线差异化明显，正由“单型别”向“多元结构”升级，各企业差异化竞争加速产业向全场景应用拓展。我们认为，重组胶原行业的技术路线差异凸显，未来由“单一产品竞争”转向“全产业链布局”的企业有望获益。化妆品：化妆品：“以油养肤以油养肤”开创者林清轩港股上市开创者林清轩港股上市 2025 年 12 月 30 日，山茶花护肤专家林清轩正式在港交所上市，国货高端护肤品牌迎来第一股。林清轩成立于 2003 年，是国内“以油养肤”赛道的开创者与领导者，“以油养肤+OMO 渠道

4、模式+全产业链”构筑公司核心壁垒，（1）品类开创与大单品心智：作为“以油养肤”赛道的开创者，核心大单品山茶花已形成极强的品牌心智，拥有 33.5%的行业领先复购率及高用户粘性；（2）OMO 模式下渠道优势：独特的线上线下融合模式，线上依托多元化 IP 放大声量，将公域流量导流至线下并通过“护肤第三空间”的极致服务锁定了高净值人群，形成难以复制的闭环渠道护城河；（3）全产业链与独家成分：从种植基地到科研提取的完整产业链，确立了“清轩萃”等独家原料的稀缺性与技术壁垒，支撑了品牌的高端定价权及 80%+的高毛利率水平，未来有望持续领跑高端国货护肤市场。投资建议：投资建议：新增重点推荐美丽田园医疗健康

5、新增重点推荐美丽田园医疗健康（1）医美：）医美：看好布局差异化增量赛道的上游医美产品厂商和规模与版图扩张并进的连锁医美机构，本周新增推荐美丽田园医疗健康（“三强齐聚”龙头地位稳固，建议关注后续并购整合节奏），此外重点推荐爱美客、科笛-B 等；（2）化）化妆品：妆品：看好满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平（线上线下渠道双发力，品牌势能维持高位）、珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份等，受益标的林清轩（围绕核心大单品山茶花精华油打造“1+4”产品矩阵，渠道端持续“做强线下，做大线上”）。风险提示：风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。-10%0%10%19%2

6、9%38%2025-012025-052025-09美容护理沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业点评报告行业点评报告 行业研究行业研究 行业点评报告行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/13 目录目录 1、行情回顾.3 2、医美：创健医疗交联重组胶原获批，医美市场注入新动能.6 3、化妆品：“以油养肤”开创者林清轩港股上市.7 4、投资观点：新增重点推荐美丽田园医疗健康.10 5、风险提示.11 图表目录图表目录 图 1：12 月美容护理指数表现位列第 24 位.3 图 2：2025 年 12 月美容护理指数下跌 1.70%.