煤炭行业2025年报业绩前瞻：探底回升博弈弹性-260108（20页）.pdf

1、探底回升，博弈弹性煤炭行业2025年报业绩前瞻1、重点供需数据：中国煤炭运销协会数据，截至2025年12月31日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2375万吨，周环比减少4.1%，年同比减少9.7%。2025年，供给端，重点监测企业煤炭累计销量254603.8万吨，同比减少2.9%；其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比-3.9%、-1.7%、4.2%。需求端，电力、化工行业累计耗煤分别同比减少2.9%、增加13.8%。铁水产量同比增加3%。全社会库存水平较高。5、投资建议：四季度量减价增，预计炼焦煤板块同环比改善，动力煤、无烟煤板块环比改善。10-11月煤炭产量下降，煤炭价格环比回升，炼

2、焦煤价格同比增幅转正，动力煤、无烟煤价格同比仍下滑。展望2026年，国内经济维持平稳，需求增长可期，供给在限产和保供之间平衡，煤炭价格有望中枢抬升，预计2026年一季度焦煤价格同比涨幅有望扩大，高于2025年四季度，维持行业“看好”评级。我们建议围绕两条主线布局，一是建议优先关注高股息、有增量的动力煤公司，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、晋控煤业、华阳股份、电投能源等；二是建议关注高弹性焦煤标的潞安环能、淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、开滦股份、上海能源、盘江股份、冀中能源、永泰能源等。6、风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响；供给政策是否变化。CON

3、TENTS产量降价格升，业绩环比改善累计销量下降，化工需求较好20大集团数据中国煤炭运销协会数据，截至2025年12月31日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2375万吨，周环比减少4.1%，年同比减少9.7%。2025年，供给端，重点监测企业煤炭累计销量254603.8万吨，同比减少2.9%；其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比-.3.9%、-1.7%、4.2%。需求端，电力、化工行业累计耗煤分别同比减少2.9%、增加13.8%。铁水产量同比增加3%。(divcenter)图1：20家煤炭集团(销量)(/divcenter)(divcenter)图15：合成氨耗煤（万吨）(/divce

4、nter)产量降价格升，业绩环比改善四季度（10-11月）全国煤炭产量原煤产量：全国产量44亿吨，同比增长1.4%；山西产量12亿吨，同比增长2.4%；陕西产量7.3亿吨，同比增长2.6%；内蒙产量11.7亿吨，同比减少1.2%；新疆产量5亿吨，同比增长2.6%；晋陕蒙疆合计产量35.9亿吨，占全国81.5%。2025年10-11月:10月，全国产量4.1亿吨，同比减少2.3%；11月，全国产量4.3亿吨，同比减少0.5%；山西产量1.1亿吨，同比减少3.3%；陕西产量0.7亿吨，同比增长4.6%；内蒙产量1.2亿吨，同比减少2%；新疆产量0.5亿吨，同比减少1.6%；晋陕蒙疆合计产量3.5亿

5、吨，占全国81.9%。煤炭开采和洗选业固定资产投资增速：2025年1-11月煤炭开采和洗选业固定资产投资同比增加7.6%.。四季度全国煤炭市场价格环比上涨，炼焦煤同比上涨1.2025年四季度炼焦煤同环比均上涨，动力煤、无烟煤环比上涨，同比仍下跌：动力煤（秦皇岛港）765.4元/吨，同比减少57.2元/吨，减少6.9%；环比增加93.0元/吨，增加13.8%。炼焦煤（京唐港）1725.7元/吨，同比增加20.1元/吨，增加1.2%；环比增加163.8元/吨，增加10.5%。无烟煤（阳泉）911.3元/吨，同比减少159.7元/吨，减少14.9%；环比增加38.5元/吨，增加4.4%。2、2025

6、年四季度动力煤长协（季度均价）同比下跌、环比上涨：动力煤年度长协（秦皇岛港）684.7元/吨，同比减少13.3元/吨，减少1.9%；环比增加15.3元/吨，增加2.3%。3、2025年四季度焦煤长协（季度均价）同比下跌、环比上涨：炼焦煤长协价新华指数1168.6元/吨，同比减少194.4元/吨，减少14.3%。环比增加173.8元/吨，增加17.5%。4、10、11、12月现货价格呈倒V型，炼焦煤价格同比由跌转涨：动力煤（秦皇岛港）分别为746.9、821.6、731.2元/吨；炼焦煤（京唐港）分别为1698.3、1801.5、1681.3元/吨；无烟煤（阳泉）分别为930、913、900元/