钧崴电子（301458）-A股公司研究报告：元件龙头迈向电流检测方案平台-260109（30页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 钧崴电子钧崴电子(301458 CH)元件龙头迈向电流检测方案平台元件龙头迈向电流检测方案平台 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):42.10 谢春生谢春生 研究员 SAC No.S0570519080006 SFC No.BQZ938 +(86)21 2987 2036 郇正林郇正林*研究员 SAC No.S0570525120002 +(86)10 6321 1166 王心怡王心怡 研究员 SAC No.S0570523110001

2、SFC No.BTB527 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 1 月 9 日)35.21 市值(人民币百万)9,389 6 个月平均日成交额(人民币百万)188.66 52 周价格范围(人民币)28.11-45.00 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)659.50 773.87 965.28 1,286+/-%16.94 17.34 24.73 33.23 归属母公司净利润(百万)105.55 142.64 207

3、.14 292.71+/-%17.39 35.13 45.23 41.31 EPS(最新摊薄)0.40 0.53 0.78 1.10 ROE(%)11.67 10.48 11.16 14.00 PE(倍)88.95 65.83 45.33 32.08 PB(倍)9.75 5.34 4.81 4.21 EV EBITDA(倍)53.20 39.38 27.32 19.71 股息率(%)0.56 0.14 0.18 0.22 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 1 月 09 日中国内地 电子元件电子元件 首次覆盖钧崴电子并给予买入评级，目标价 42.1 元，对应 26 年 54xPE。

4、公司深耕电流感测精密电阻与熔断器，24 年在全球电流感测精密电阻市场份额达到 8.52%，全球第三、大陆第一。25 年起公司系统布局电流传感器，有望成为继精密电阻、熔断器之后第三条核心业务线。我们认为公司正由精密电阻龙头迈向电流检测方案平台型企业。受益于消费电子复苏+技术升级，汽车/工控/AI 等高功率新场景放量，叠加电流传感器新业务起量，我们预计公司 25-27 年归母净利润 CAGR 有望达 40.5%，看好公司中长期成长。赛道：聚焦电流检测与电路保护，工控、新能源、赛道：聚焦电流检测与电路保护，工控、新能源、AI 共驱增长共驱增长 电流检测为电源与电路保护的基础环节，随功率密度提升和安全

5、需求抬升，呈现“低阻、高精度、小型化、多场景扩张”趋势。精密电阻与熔断器在工业、车载、新能源、AI 服务器等高功率场景的重要性快速提升，优质供应商有望分享行业长期成长。据 QYResearch 数据，2019-2024 年全球电流感测精密电阻市场规模从 36.3 亿元增至 47.2 亿元，预计 2030 年达 112.0亿元成为百亿级市场，2024-2030 年 CAGR 达 15.5%。公司公司：构建电流感测电阻：构建电流感测电阻+电流传感器电流传感器+熔断器的全栈产品组合熔断器的全栈产品组合 钧崴在合金材料、精密工艺及客户资源等方面具备深厚积累：1）电流感测精密电阻产品矩阵齐全并持续向小型

6、化演进，得益于 A 客户、三星等头部客户技术迭代+新客户导入，我们预计该业务 25-27 年营收 CAGR 有望达29.5%，远高于行业；2）熔断器覆盖插件型、晶片型和电力熔断器，未来营收稳健增长的同时有望提升高端电力熔断器占比；3）新拓展的电流传感器覆盖磁通门、霍尔效应及 TMR 等多项核心技术，产品已成功导入台达、海德和粤电等客户，正推进多家头部客户的认证。公司有望构建电流测量到过流保护再到系统级状态监测的全栈覆盖，实现 ASP 与客户粘性抬升。成长：开拓新产品成长：开拓新产品+打通新应用场景，双主线并行打通新应用场景，双主线并行 公司新战略以“双线扩张”为核心：1）横向扩展产品线，迈向空