倍益康：转型消费领域的筋膜枪“专精特新”企业拟扩产设店强化OBM-221017（28页）.pdf

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1、北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/28 2022 年 10 月 17 日 IPO 跟踪（2022.10.0810.14）：安达科技北交所受理北交所策略专题报告-2022.10.16 轨交装备及维保市场重要参与者，受益国内城轨快速发展新三板公司研究报告-2022.10.14 力佳科技：锂锰扣式电池“小巨人”，募投 5.6 亿支产能布局物联网新兴领域北交所新股申购报告-2022.10.7 倍益康：倍益康：转型消费领域的筋膜枪“专精特新”企业，拟扩产设店强化转型消费领域的筋膜枪“专精特新”企业，拟扩产设店强化 OBM 北交所新股申购报告北交所新股申购报

2、告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师）赵昊（分析师）赵昊（分析师） 证书编号：S0790522080007 证书编号：S0790522080002 主打肌肉按摩器的智能康复设备制造商，主打肌肉按摩器的智能康复设备制造商，2021 年业绩增长年业绩增长 233%公司于 2006 年成立，专注智能康复设备，产品覆盖力疗、电疗、热疗、水疗、氧疗 5 大体系。自 2018 年推出肌肉按摩器产品后，公司采取 OBM+ODM、线上+线下结合的方式打开其市场渠道，实现该品快速放量，促使 2020-2021 年营收增速均超过了 150%，至 2021 年营收规模已达 3.29 亿元（+157.81%）。公司 2

3、021年 ODM 模式收入占比为 79%，在此模式下为 RENPHO、创通电子、傲基科技、日本 MTG、欧姆龙等知名健康品牌企业提供与智能康复相关的定制产品，收获了预期的市场推广效果，是业务增长的主因。规模效应伴随着采购成本降低及自产率提升，2021 年公司盈利能力表现良好，毛利率达 41.82%（+4.5pcts）、净利率达 24.25%（+5.49pcts），实现归母净利润 7981.03 万元（+233.24%）。筋膜枪从引入期迈入成长期，健康消费趋势奠定其长生命周期属性筋膜枪从引入期迈入成长期，健康消费趋势奠定其长生命周期属性 筋膜枪作为康复理疗领域的重要分支，自 2018 年被引入中

4、国后，市场热度迅速爬升。伴随着亚健康刺激下大众健康管理意识及运动健身需求不断增强，筋膜枪逐步从“引入期”迈入“成长期”，尽管市场增速减缓，但长生命周期属性使得该品在未来 3-5 年仍具备较好市场前景，预计我国筋膜枪市场规模从 2019 年的24 亿元升至 2024 年的 130 亿元。公司运营医疗与消费两条产品线，医疗领域的竞争对手包括 DJO、OG Wellness、伟思医疗、翔宇医疗，消费领域的竞争对手包括赛锐康、海博艾斯、倍轻松及未来穿戴（SKG）。公司肌肉按摩器与未来穿戴的便携式健康产品可对标，两公司该业务 2021 年增速相近，毛利率走势一致。筋膜枪领域专利数筋膜枪领域专利数全球第二

5、全球第二，筋膜枪产品矩阵丰富，筋膜枪产品矩阵丰富、关键指标业内占优关键指标业内占优 2021 年公司筋膜枪国内市占率达 4.02%，并收获 2022 年天猫 618 筋膜枪品类热卖榜 TOP1 等荣誉，市场知名度较高。截至 2022 年 6 月 30 日，公司在筋膜枪领域专利申请量共 251 项，位列中国第一，全球仅次于 Therabody，具备专利技术护城河。公司筋膜枪种类丰富，在降噪、振幅宽、档位、推力和电池容量等几个技术指标处于同类产品领先水平。此外，公司突破了生产工序设计、焊接工艺、BMS 系统设计、电机结构设计、构件材料和降噪等技术难点，相继完成了电池 PACK 和电机绕制工序的自主

6、研发，能对核心零部件自行加工。公司本次募投的“成都智能制造生产基地建设项目”达产后，预期新增力因子、电因子、热因子系列产能分别 193 万台、8 万台、2 万台，有望缓解现有产能瓶颈。公司底价对应公司底价对应 2021 PE（发行后）（发行后）为为 19.4X，可比公司，可比公司 2021 PE 均值为均值为 23X 北交所公开发行底价为 31.8 元/股，对应 2021 PE（发行后）为 19.4X，可比公司2021 PE 均值为 23X。公司自 2018 年推出筋膜枪产品后，持续丰富产品矩阵、提升工艺及零部件自产率，并且依赖全方位销售渠道不断提升市场销量及品牌影响力。公司近两年来的收入增量