教育行业26年一季度展望：AI创新与防御性增长-260108（30页）.pdf

1、行业报告教育行业26年一季度展望：AI创新与防御性增长AI+教育创新持续，提升用户体验2025年，在大模型技术持续突破、政策支持与用户需求升级的多重驱动下：C端市场多点开花，头部教育企业例积极接入DeepSeek与自研大模型，互联网巨头依托流量及模型能力在教育赛道积极探索（例如豆包爱学、千问智学等），AI原生应用表现亮眼（例如多邻国、中国的CapWords等），这些公司依托各自优势构建差异化竞争格局；硬件端出现新形态：学习机销量维持强劲增长，新品类如AI耳机、AI相机、AI手机、AI眼镜等拓展使用场景。然而，相较于金融、电商、内容创作等领域，AI在教育行业的渗透仍显缓慢，其核心原因在于教育成果

2、依赖于学习者的内化过程，AI目前尚难以在体系化教学与情感陪伴等关键环节实现根本性突破。我们认为，未来在模型能力+体系化内容+情感陪伴+泛化学习场景方面综合实力较强的产品将得以在竞争中胜出。多邻国：预期重置，期待积极催化剂多邻国：尽管市场对其DAU增长及大模型竞争存在担忧，但我们认为多邻国已连续两个季度证明其DAU增长优于悲观预期，并且其用户留存率及运营经验优于其他大模型。积极催化剂：1）美国市场通过新推广计划趋稳定；中国市场快速增长，当前收入占比达5-6%，且视频通话功能有望在数月内推出；3）内容持续创新（如国际象棋PVP模式）；4)其他新业务（如新自研广告平台）。展望未来，我们预计多邻国20

3、25-2027财年营收/盈利复合年增长率分别为+23%/+29%。中国教培：平衡增长、利润与股东回报经历两年快速扩张后，中国教培龙头的线下教学点与收入规模正逐步接近2021年政策调整前的高点。2025年，我们观察到行业龙头营收增速显著放缓（2025年平均同比增长+25%，2024年为+37%)，但主要企业盈利能力显著改善，现金流健康。展望2026年，我们预计中国教培龙头将继续平衡收入增长与盈利能力，预计2026年营收和核心净利润分别同比增长+16%和+18%，平均核心净利润率将从6%扩大至7%。K12板块仍是关键驱动力，源于：1)政策环境稳定，需求坚实；2)尽管竞争加剧，我们看好龙头企业在内容

4、/服务质量及较高用户留存率方面的优势；3)AI赋能产品升级以优化学习体验。此外，龙头企业强调股东回报：新东方于10月底宣布推出三年股东回报计划，承诺将不低于50%的净利润用于分红，并公布1.9亿美元现金分红及3亿美元股份回购计划，总回报率约6%。好未来也承诺在2026年7月前回购6亿美元股份（收益率约9%）。推荐：防御性增长前景积极中国教培企业平均前瞻12个月市盈率为13.5倍，相比18%的盈利增长及具有吸引力的高个位数股东回报收益率而言，风险回报吸引。基于25-27年预期盈利复合年增长率达29%，海外龙头多邻国当前估值为21倍2026年市盈率，及0.7倍PEG。目标价调整：升中国东方教育目标

5、价至8.7港元（+16%），升东方甄选目标价至18港元（+41%），降高途目标价至3.8美元，其他覆盖公司目标价维持不变。首选：多邻国、新东方。主要风险：1）监管政策；2）市场竞争；3）声誉风险；4）意外开支。与市场的预期差我们更加看好教育行业的防御性特征，目前股东回报吸引；同时教育行业也兼具AI产品升级带来的增长改善潜力，后续应关注AI教育产品在模型能力+体系化内容+情感陪伴+泛化学习场景方面的综合实力。推荐(divcenter)行业表现(/divcenter)相关报告1.教育行业AI创新持续；兼具增长与盈利（推荐）(2025/5/14）2.中国教育行业扩张空间广阔；AI赋能新机遇（推荐）（

6、2024/12/27）3.中国教培行业政策环境稳定，基本面增长稳健（推荐）（2024/6/14）AI教育产品发展动态更新2025年，在大模型技术持续突破、政策支持与用户需求升级的多重驱动下，中国AI教育产品进入“深度整合阶段。C端市场呈现多点开花态势，头部企业依托各自优势构建差异化竞争格局；硬件端学习机销量维持强劲增长，新品类如AI耳机、AI相机等拓展使用场景边界。然而，相较于金融、电商、内容创作等领域，AI在教育行业的渗透仍显缓慢，其核心原因在于教育成果依赖于学习者的内化过程，AI目前尚难以在体系化教学与情感陪伴等关键环节实现根本性突破。C端AI教育软件产品：差异化竞争格局初现传统教育公司：