资产配置全球跟踪2025年12月第4期：资产概览全球风偏修复商品权益齐涨-251229（11页）.pdf

1、资产概览：全球风偏修复，商品权益齐涨-资产配置全球跟踪2025年12月第4期本报告导读：12/22-12/26，全球风险偏好修复，金属类商品与亚洲权益涨幅居前。COMEX银单周涨幅18%。金银铜价均创历史新高。日元兑美元年内涨幅转负。投资要点：跨资产比较：金属类商品和亚洲权益表现较佳。截至12月26日当周，（1）资产表现：全球资产整体呈现风险偏好修复特征，商品与权益普遍上涨，美元走弱，债券市场表现相对平稳。商品端，贵金属与工业金属共振走强，金银铜价均创历史新高；原油虽小幅反弹，但明显跑输金属类商品。权益市场整体回升，区域上亚洲与新兴市场相对占优。中债市场延续回暖态势。美元指数下跌0.7%，主要

2、非美货币普遍走强。（2）相关性：1年滚动相关系数显示，A股与南华、Reits与南华的正相关程度边际提升。（3）相对价值：沪深300相对10Y中债、标普500相对10Y美债的风险溢价边际下降；沪深300相对南华商品指数的风险溢价边际下降。金油比上升，金银比、金铜比下降。1跨资产：金属类商品和亚洲权益表现较佳风险偏好修复，金属类商品和亚洲权益表现较佳。上周（12/22-12/26），全球资产整体呈现风险偏好修复特征，商品与权益普遍上涨，美元走弱，债券市场表现相对平稳。商品端领涨跨资产，贵金属与工业金属共振走强，COMEX银大幅领涨，COMEX铜和COMEX黄金涨幅居前；WTI与布伦特原油虽小幅反弹

3、，但明显跑输金属类商品。权益市场整体回升，区域上亚洲与新兴市场相对占优，万得全A、韩国综指和日经225涨幅居前。债券方面，中债市场延续回暖态势。汇率方面，美元指数下跌0.7%，主要非美货币普遍走强。相关性方面，A股与南华、Reits与南华的正相关程度边际提升。1年滚动相关系数显示，从整体看，A股与港股、南华商品间正相关。A股和中国国债、信用债、沪金、Reits间负相关。南华商品与REITs、A股与印股间弱相关。并且，截至12月26日，A股与南华、Reits与南华的正相关程度边际提升。(divcenter)图1：跨资产表现：金属类商品与亚洲权益表现较佳(/divcenter)从相对价值看，权益与

4、债券市场方面，沪深300相对10Y中债、标普500相对10Y美债的风险溢价均边际下降。截至12月26日，沪深300相对10年国债的风险溢价水平为5.26%，较前值下降0.07%，2010年以来的分位数为49.1%；标普500相对10年美债的风险溢价为.0.75%，较前值下降0.03%，2010年以来的分位数为3.4%。权益与商品方面，沪深300相对南华商品的风险溢价水平边际下降。通过取股票风险溢价与商品风险溢价的差值作为股票相对于商品的风险溢价后发现，A股相对南华的风险溢价水平的分位数为18.9%，较前值下降。金属与原油方面，金油比上升，金银比、金铜比下降。上周,COMEX金价、银价、铜价以及

5、布油价格均上涨。金油比、金铜比、金银比分别为75.1、779.6、59.0，较上上周分别变化2.5、-16.6、-6.0。2权益：日经225领涨发达，俄罗斯RTS领涨新兴新兴优于发达，日经225领涨发达市场,俄罗斯RTS领涨新兴市场。上周，MSCI全球指数（+1.4%）强势反弹。区域表现呈现出“新兴优于发达和前沿、亚洲优于北美和欧洲”的分化格局。从全球主要股指看，（1）发达市场中，美股延续修复行情，标普500left(+1.4%right)、道指(+1.2%)和纳指(+1.2%）均录得约1%的涨幅，小盘股罗素2000（+0.2%）表现相对偏弱。欧洲市场表现不及上上周，STOXX50（-0.2%

6、）、法国CAC40（-0.6%）、英国富时100（-0.3%）下跌，德国DAX（0.2%）小幅上涨。日经225（+2.5%）显著反弹，领涨发达市场。港股小幅回升，恒指（+0.3%）、恒科(+0.4%）涨幅不足1%，修复力度有限。（2）新兴市场中,A股全面反弹，成长与中小盘显著跑赢，创业板指（+3.9%）、中证500（+4%）和中证1000（+3.8%）涨幅居前。韩国市场在前期回调后明显修复，KOSPI（+2.7%）涨幅超过2%，但KOSDAQ（+0.5%）相对偏弱。俄罗斯RTS大涨4.3%，领涨新兴市场。其他新兴市