《工银亚洲研究：“对等关税”后亚太经济怎么看？ – RCEP国家2025年经济金融回顾及2026年展望报告（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《工银亚洲研究：“对等关税”后亚太经济怎么看？ – RCEP国家2025年经济金融回顾及2026年展望报告（19页）.pdf（19页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

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2、家（马泰菲新）”分化格局。与年中展望相比，服务型国家与年中展望相比，服务型国家增长增长韧性逊于预期。韧性逊于预期。展望展望 20262026 年年，积极政策延续、关税摩擦减弱、技术创新三条线索预计主导 RCEP 国家经济增长中枢小幅回升，“制造型国家资源型国家服务型国家”格局有望延续，预计（1）“抢出口”放缓，但高科技周期景气持续、供应链重构推动制造型国家工业品外需温和增长，叠加积极财政政策提振内需，预计带动制造型国家增长领先；（2）大宗商品价格企稳推动资源品外需回暖，叠加内需温和回升，预计支持资源型国家增长居中游；（3）国际游客增长放缓、“抢进口”红利边际减弱、经济转型成果待观察，或拖累服务

3、型国家增长偏缓。政策政策支持支持方面方面，2025 年RCEP 国家除日本外各国均处于降息周期，降息幅度呈“资源型国家服务型国家制造型国家”，2026 年随着美联储延续降息、缓解汇率压力，叠加各国通胀压力整体处于低位，预计货币政策空间拓阔，届时降息幅度可能呈“服务型国家资源型国家制造型国家”。2025 年各国财政政策聚焦民生补贴、基建及新兴产业投资两大重点领域，2026 年基建及新兴产业投资支持力度预计仍大，财政扩张力度预计“制造型国家服务型国家资源型国家”。金融市场方面，金融市场方面，2025 年伴随美元指数明显走弱，RCEP 国家汇市总体企稳修复，股票市场强劲反弹，债券市场走势较为分化。步

4、入2026 年，美元指数走弱节奏大概率放缓，相应地，RCEP 国家货币汇率料延续走升、升幅预计收窄；利率走低、叠加经济韧性整体可期，股市有望延续偏强走势；除日本外，主要国家国债利率延续分化回落。欢迎扫码关注工银亚洲研究中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心李卢霞 吴起睿张润锋 杨童舒1“对等对等关税关税”后，后，亚太经济亚太经济怎么看？怎么看？RCEP 国家 2025 年经济金融回顾及 2026 年展望一、一、20252025 年年 RCEPRCEP 国家增长国家增长图图景：景：关税关税不确定性扰动经不确定性扰动经济增长小幅降温，政策济增长小幅降温，政策稳增长稳增长效果逐步显现效果逐步显现（一（一

5、）从增速从增速中枢中枢看看：关税关税扰动扰动下年度下年度经济增速小幅降经济增速小幅降温，制造型国家温，制造型国家增长表现增长表现相对较优相对较优纵向比较纵向比较，相较于 2024 年，2025 年（1）澳大利亚、新西兰、日本同比增速有所加快；（2）印尼、中国、越南、菲律宾同比增速基本与 2024 年持平；（3）韩国、泰国、马来西亚、新加坡同比增速有所放缓。横向比较横向比较，呈“制造型国家（中日韩越）资源型国家（印尼澳新）服务型国家（马泰菲新）”的分化格局，其中：（1）上半年“抢进口”及下半年“对等关税”缓和支持中国、越南出口增长；（2）科技创新浪潮持续提振日本、韩国、马来西亚等国家经济表现；（

6、3）泰国、新加坡、菲律宾面临阶段内需不强的挑战。2图表图表 1 1：20252025 年年 RCEPRCEP 主要国家经济增速中枢整体主要国家经济增速中枢整体较较 20242024 年小幅降温年小幅降温数据来源：WIND、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心（二（二）从从增长格局增长格局看看：整体呈整体呈“制造型国家资源型国制造型国家资源型国家服务型国家家服务型国家”态势态势，关税关税不确定性是主要扰动因素不确定性是主要扰动因素，降降息及财政扩张提振内需的效应逐步显现息及财政扩张提振内需的效应逐步显现1.1.电子周期景气叠加年初电子周期景气叠加年初“抢抢进进口口”提振外需提振外需，财政扩财政扩张