快递行业2025年11月数据跟踪：旺季行业均价环比回升通达系价格持续修复-260107（14页）.pdf

1、旺季行业均价环比回升，通达系价格持续修复快递行业2025年11月数据跟踪快递行业核心数据：1）业务量同比增速放缓，2025年11月，全国快递业务量完成180.6亿件，同比增长5.0%，同比增幅较上月下降2.9pct；2）单票价格同比跌幅收窄，单票收入为7.62元,同比下降8.3%,同比降幅较上月扩大5.3mathrmpct，环比上升1.9%；3）收入，快递业务收入完成1376.5亿元，同比增长3.7%，同比增幅较上月下降1.0mathrmpct_circ消费数据：1-11月社零总额累计实现45.61万亿元，同比增长4.0%，其中11月社零总额实现4.4万亿元，同比增长1.3%；1-11月实物商

2、品网上零售额累计实现11.8万亿元，同比增长5.7%，根据推算，其中11月实物商品网上零售额实现1.42万亿元，同比增长1.5%；对应1-11月累计电商渗透率达25.9%，同比提升0.4mathrmpct，根据推算，其中11月电商渗透率达32.37%，同比提升0.1pct。上市快递公司核心数据：1）业务量增速分化，顺丰受益积极的业务开拓、增速领先行业，2025年11月顺丰/申通/圆通/韵达分别完成快递业务量15.3/25.0/28.9/21.8亿票，同比变化分别为+20.1%/+14.7%（含合并丹鸟物流影响，下同）/+13.6%/.4.2%；2）韵达申通单票价格持续回升、顺丰受结构下沉影响同

3、比依然承压，11月顺丰/申通/圆通/韵达单票收入分别为13.47/2.41/2.24/2.16元,同比变化分别为-8.5%/+15.9%/-2.2%/+6.4%，环比变化分别为+2.2%/+10.6%/+0.5%/+2.4%；3）收入，11月顺丰/申通/圆通/韵达分别实现快递业务收入207/60/65/47亿元，同比变化分别为+9.9%/+33.1%/+11.1%/+2.2%；3）圆通及申通市占率环比提升，11月顺丰/申通/圆通/韵达业务量市占率分别为8.5%/13.9%/16.0%/12.0%，同比变动分别为+1.1/+1.2/+1.2/-1.2mathrmpct，环比变动分别为-0.2/+

4、0.9/+0.1/-0.1_mathrmlpct。投资观点：行业估值总体处于低位，看好行业有序竞争、总体竞争强度趋于缓和、格局逐步优化、盈利中枢提升。1)需求端，有望持续受益电商市场发展，随着基数的提升、反内卷下极低价电商件比例的减少，预计行业需求整体增速从此前的高速增长回落至中高位数区间。2）成本端，受益于规模效应、新技术设备（末端无人物流小车、干线无人车及其他AI相关技术）的运用和管理效率提升，行业全链路成本仍有优化空间。3）从市场竞争和格局角度看，未来受监管托底、行业干线及加盟商层面竞争推动缓慢出清的影响，行业格局将缓慢优化，表现在价格上，在行业较低的价格水平上，有望实现跌幅收窄、价格绝

5、对水平企稳，从而推动盈利改善。4）行业头部公司兼具经营确定性高、现金流稳定、资产负债率低等优势，具有准红利属性；关注行业中尾部公司在较低的盈利基数上，经营及管理优化，有望实现更高的盈利弹性。推荐标的：中通快递-W、圆通速递、申通快递、韵达股份、顺丰控股。风险提示：价格战恶化、加盟商网点不稳定、宏观经济增速大幅下滑、成本大幅上行、国际贸易政策大幅变化。推荐（维持）行业规模相关报告一、行业月度行情回顾1、行业市值变化及涨跌幅2025年11月，沪深300指数报收4527点，下跌-2.5%；恒生指数报收25859点，下跌.0.2%；申万快递指数报收2457点，下跌-4.1%，跑输沪深300指数1.7%

6、，跑输恒生指数4%。个股11月走势分化，其中，个股涨幅最大的是中通快递-W，上涨11.9%；跌幅最大的是顺丰同城，下跌8.6%。(divcenter)图1：快递行业、沪深300及恒生指数涨跌幅(/divcenter)截至11月底，个股PE（TTM）估值倍数看，德邦股份和极兔快递-W（H股）处于相对高位，分别为220.6和68.8倍，顺丰控股、圆通速递和中通快递-W（H股）处于相对低位，分别为15.2、14.7和13.3倍。个股PB（MRQ）估值倍数看，极兔速递-W（H股）和顺丰同城（H股）处于相对高位，分别为3.73和3.07倍，圆通速递、顺丰控股和韵达