华虹半导体(01347.HK)-港股公司研究报告：拟收购华力微大华虹战略迈出坚实一步-260107（7页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 华虹半导体华虹半导体(1347 HK)拟拟收购华力微，大华虹战略迈出坚实收购华力微，大华虹战略迈出坚实一步一步 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):120.00 黄乐平，黄乐平，PhD 研究员 SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 陈旭东陈旭东 研究员 SAC No.S0570521070004 SFC No.BPH392 +(86)21 2897 2228 于可熠于可熠 研究

2、员 SAC No.S0570525030001 SFC No.BVF938 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 1 月 6 日)85.05 市值(港币百万)147,647 6 个月平均日成交额(港币百万)2,991 52 周价格范围(港币)19.62-99.50 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(美元美元)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)2,004 2,423 3,121 3,670+/-%(12.34)20.89 28.83 17.58 归属母公司净利润(百万)5

3、8.11 74.43 102.48 126.90+/-%(79.25)28.08 37.68 23.83 EPS(最新摊薄)0.03 0.04 0.06 0.10 ROE(%)0.93 1.19 1.61 1.97 PE(倍)326.24 254.71 184.99 149.39 PB(倍)3.03 3.01 2.96 2.92 EV EBITDA(倍)1,339 254.22 176.72 83.13 股息率(%)0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 1 月 07 日中国香港 半导体半导体 近期，市场密切关注半导体行业的资产运作和扩产进展。展

4、望 2026 年，我们看好行业龙头通过资产运作实现资金充实，进而为长期产能扩充及供应链国产化构筑坚实底座。华虹的重组草案拟以发行股份方式购买华力微97.4988%股权（交易作价约 82.7 亿元，对应 PB 4.2 倍），同时拟向特定对象发行股份募集配套资金不超过 75.6 亿元。我们以 2024 年数据进行备考测算：1）利润端，华力微作为优质晶圆代工资产，其注入或将立竿见影地增厚业绩。备考归母净利润预计从 3.8 亿元增长 151%至 9.6 亿元，带动EPS 从 0.22 元增长 127%至 0.50 元，盈利能力或实现跨越式提升；2）资产端，若考虑配套融资，公司将引入约 76 亿元现金“

5、活水”，公司总资产/归母净资产或增厚 16%/21%，大幅充实流动性并助力产线升级。我们看好“特色工艺+逻辑工艺”的双轮驱动逻辑，伴随 12 英寸产能的扩充及技术平台的协同，看好公司资产质量与长期成长性的双重重估。给予港股目标价120 港币（前值：119 港币），维持“买入”评级。对资产负债表影响：不考虑配套融资情况下，总资产或扩容对资产负债表影响：不考虑配套融资情况下，总资产或扩容 7.6%基于 2025 年 8 月末数据，1）若仅考虑发行股份购买资产（不考虑配套融资），公司总资产或将增加 66.1 亿元至 933.6 亿元（+7.6%），归母净资产或增加 18.6 亿元至 462.8 亿元

6、（+4.2%）。虽然在不引入外部现金的情况下，新增股份或导致 BPS 从 25.6 元短期摊薄至 24.0 元，但此次交易彻底解决了上市公司与华虹集团在 65/55nm 及 40nm 逻辑工艺上的同业竞争问题，整合了 3.8 万片/月的 12 英寸优质产能。长期来看，技术平台的打通与供应链的协同将显著提升资产运营效率；2）配套融资若顺利实施，将大幅增厚现金储备。公司拟募集配套资金上限为 75.56 亿元，若足额募集，公司总资产/归母净资产或增厚 16%/21%，或将推动公司总资产突破千亿大关。这不仅为华力微的技术升级改造及新工艺研发提供了充足的资金保障，更显著降低了财务风险，为穿越半导体周期提