【弘业期货】聚酯：上强下弱局面延续-260107（22页）.pdf

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1、弘 业 期 货 金 融 研 究 院数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院聚酯：上强下弱局面延续张永鸽期货从业证号：F0282934投资咨询证号:Z0011351弘 业 期 货 金 融 研 究 院数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院p 后市研判后市研判PTAPTA：成本带动及下游聚酯端韧性支撑下，：成本带动及下游聚酯端韧性支撑下，PTAPTA表现相对偏强。值得注意的是，随着终端负荷回落，后期聚酯负荷检修增加，表现相对偏强。值得注意的是，随着终端负荷回落，后期聚酯负荷检修增加，上方或有压力，整体预计小幅偏强波动；上方或有压力，整体预计小幅偏强波动；MEGMEG

2、：国内还处于高供应状态，港口库存持稳，政策宽松引导下，原料提升带动：国内还处于高供应状态，港口库存持稳，政策宽松引导下，原料提升带动MEGMEG反弹，预计低位震荡局面，绝对价格下方反弹，预计低位震荡局面，绝对价格下方不太悲观；不太悲观；短纤：短纤库存压力不大，随着成本拉涨加工费压缩，下游纱厂备货不佳，绝对价格跟随原料震荡局面；短纤：短纤库存压力不大，随着成本拉涨加工费压缩，下游纱厂备货不佳，绝对价格跟随原料震荡局面；瓶片：库存压力不大，开工率瓶片：库存压力不大，开工率有所提升有所提升，加工费尚可，跟随原料波动，相对偏强；，加工费尚可，跟随原料波动，相对偏强；风险点：风险点：原油 政策 装置变动

3、 弘 业 期 货 金 融 研 究 院数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院PXPX格局良好，利润较高格局良好，利润较高1月初，美军突袭委内瑞拉，油价多空分歧明显，盘面波动加剧震荡局面。而下游化工品依旧较为强势。25年末福佳大化扩产30万吨产能，而剔除辽阳石化的30万吨、洛阳石化的23万吨长停装置后，25年PX产能呈现负增长，产量增长1%。PX在与下游的供需错配下，26年三季度新产能释放之前，PX供应紧张局面显著。近几个月以来PX中短流程装置加工利润都在逐步走高。当前PX-N在360美元/吨偏上的良好区间。由于利润偏好，部分装置超负荷运行。PTAPTA：加工费略有改善：加工费略

4、有改善原料端的偏强支撑下，PTA近期表现良好，加工差较前期有一定改善，目前在300元/吨附近。在剔除262.5万吨的长停装置后，PTA产能基数为9209万吨，较24年增长7%，而现货加工费低迷下，行业开工率不高，25年产量增速只有2%。部分缺乏上下游配套的中小装置逐步退出市场。近期来看，独山能源1期、中泰石化已重启，四川能投预计1月中重启，山东威联提负荷。1月有停车计划的主要是逸盛新材料、英力士125万吨。如果按照1月聚酯平均负荷在89%附近来看，预计1月累库17万吨附近。终端集中备货后转淡，聚酯检修规模提升终端集中备货后转淡，聚酯检修规模提升节后江浙终端负荷继续下滑至59%附近。在12月中下

5、的采购高峰之后，目前下游多以消化原料备货为主。当前下游聚酯负荷还较为坚挺，在91%附近。得益于出口数据良好的支撑，短纤、瓶片的库存压力不大，尤其短纤库存在近一年低位，支撑负荷高位运行。长丝现金流压缩相对明显，受制于高成本和弱需求的压力，长丝装置减产压力较大。短期来看，当前下游工厂的原料库存较为充裕，或缺乏补库动力，备货意愿不强。随着终端负反馈逐步积累，聚酯检修规模或有提升。弘 业 期 货 金 融 研 究 院数据来源：Wind CCF 隆众资讯 弘业期货金融研究院MEGMEG国内供应仍在高位区间国内供应仍在高位区间25年末剔除104.5万吨的长停装置后，国内乙二醇产能基数调整至2923万吨。1月

6、初国内平均负荷在73.7%。其中乙烯法装置方面检修主要涉及富德能源、盛虹炼化、中化泉州等装置；而煤制装置方面，河南煤业永城、新疆天盈、内蒙古兖矿等停车，行业负荷表现较为坚挺。此外，新装置宁夏畅亿20万吨已正常运行。价格低迷下，煤制乙二醇企业的开工负荷并没有大量挤出，当前煤制乙二醇平均负荷在80%的近三年高位区间。目前乙二醇港口库存在65.6万吨，随着聚酯季节性减产临近，下游备货意愿下降，库存还有继续抬升空间。海外市场方面，台湾南亚两套累计72万吨的装置停车、科威特61.5万吨装置1月上旬计划停车、沙特45万吨装置一季度将检修，但1月底JUPC1的70万吨装置将会重启，海外供应总体较为充裕。利润