主题策略-期货行业专题报告系列一：乘政策东风、顺产业需求-260106（35页）.pdf

1、乘政策东风、顺产业需求：乘政策东风、顺产业需求：期期货货行行业业专专题题报报告告系系列列之之一一西部证券研发中心2026年1月6日证券研究报告分析师|孙寅 S0800524120007 邮箱地址张佳蓉 S0800524080001 邮箱地址请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明核心结论核心结论2我我国国期期货货行行业业在在规规范改革下范改革下深化发深化发展展、不断壮不断壮大大，行行业业成成交交额额持持续续扩扩张张。经过三十余年发展，我国期货市场已形成了“5+1”的期货交易所体系，截至2025年10月底，我国共上市期货期权品种151个，已覆盖农产品、金属、能源、化工等多个国民经济重要领域。从

2、从规规模模来来看看，截至2025年10月，全国期货市场累计成交额达608.84万亿元，同比增长21.82%。从市场结构从市场结构看看，商品期货占据主导地位，占成交额的65%。期期货货公公司司商业商业模模式以式以轻轻资资产产为主为主，客户客户权权益益规规模是模是影影响行响行业业盈盈利利能力能力的的核心核心要要素素。2024年末期货行业总资产/净资产分别为1.78万亿/2063亿，仅为证券行业的14%/7%，发展仍处于初期。期货行业净利润走势整体与客户权益规模变化较为一致，通过为客户提供经纪服务获取佣金及利息收入为行业收入核心，2011年来行业手续费收入（以经纪业务手续费收入为主)占比始终维持在5

3、0%以上。未未来来期期货货行业行业将将迎来迎来哪哪些些变变化化？1 1）市场市场端端：交易品种持续扩容+产业客户需求提升带来行业长期成长空间；2 2）政策端：政策端：期货公司监督管理办法有望落地，有望放开期货自营、期货保证金融资等新业务，并将做市交易和衍生品交易纳入期货公司主业，推动行业创新能力及收入结构改善；3 3）格局端：格局端：随着传统经纪业务佣金费率承压，创新业务加速打开，跨境业务持续深化，资源将进一步加速向头部机构集中，行业集中度料将持续提升。投资建议：投资建议：股股价价表现表现上上，期期货板货板块块与券与券商商板板块块关联关联度度较高较高，贝贝塔塔属性属性较较强强。25年初板块表现

4、与券商指数相对一致，5-6月受金融创新，陆家嘴论坛提出研究推出人民币外汇期货等因素催化，板块迎来较好表现；7月后瑞达期货下修转股价格，公司前三季度业绩表现较好叠加转债强赎预期下，期货板块整体表现优于券商板块。从估值来看，截至2026/1/5，期货指数PE为38.1x，位于2020年来60.1%分位，后续关注相关政策落地及权益市场风险偏好上行下对板块行情的催化。标的上推荐资管业务表现优异、创新能力较强的瑞达期货，建议关注境外布局领先的南华期货、受益于行业格局优化的永安期货。风险提示风险提示：期货经纪佣金费率大幅下滑风险、交易所减收手续费收入不确定性风险、利率大幅下滑风险、风险管理业务面临市场、信

5、用和流动性风险。行业评级行业评级超配超配前次评级前次评级超配评级变动评级变动维持相对表现相对表现(%)1个月个月3个月个月12个月个月多元金融多元金融3.830.1422.26沪深沪深3002.911.6625.17近一年行业走势近一年行业走势资料来源：西部证券研发中心,截至2025/1/5-5%0%5%10%15%20%25%30%2025-012025-052025-09多元金融沪深300CONTENTS目目录录CONTENTS目目 录录商业模式0102行业概览行业概览03投资建议04风险提示请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：证监会、国务院、经济日报、郑州商品交易所、大连

6、商品交易所、中国金融期货交易所、期货日报、广州日报、证券时报、西部证券研发中心整理1.1 我国期货行业发展演进：我国期货行业发展演进：规范改革下深化发展、不断壮大4探探索索阶段阶段（1988-1993）：1988年国务院决定进行期货市场试点，1990年郑州粮食批发市场正式成立。整整顿顿阶段阶段（1993-2000）：交易所激增导致期货市场混乱发展，期货交易所精简合并为上期所、郑商所、大商所三家。发发展展阶阶段段（2000至今至今）：中国期货市场进入商品与金融期货并重时代，金融期货产品不断出新。2023年证监会就期货公司监督管理办法(征求意见稿)征求意见，2024年10月，证监会发布关于加强监管