商业航天行业：“制造强国”实干系列周报（260104期）-260106（41页）.pdf

1、证 券 研 究 报 告“制造强国”实干系列周报(26/01/04期)证券分析师：韩强 A0230518060003 屠亦婷 A0230512080003 王珂 A0230521120002 刘正 A0230518100001 马天一 A0230525040004 戴文杰 A0230522100006黄莎 A0230522010002 武雨桐 A0230520090001 李蕾 A0230519080008穆少阳 A0230524070009 曾子栋 A0230525070007联系人：何佳霖 A证券研究报告2核心观点核心观点商业航天：1）制造及发射端关注份额或价值量在降本趋势下有望维持相对稳定

2、或具备提升潜力的核心标的；2）应用端关注通信终端基带、射频芯片及相控阵天线配套标的；3）航天科技集团拥有较多体外资产，有较强并购重组预期。重点关注标的：1）卫星载荷：信科移动+烽火通信+航天电子+上海瀚迅+臻镭科技，2）卫星平台：上海港湾+航天智装+光威复材；3）应用终端：信维通信+通宇通讯+国博电子，4）运营服务：中国卫通+星图测控+中科星图；5）火箭配套：航天动力+上海沪工+超捷股份+铂力特+银邦股份消费级雕刻机：xTool商业模式“设备+耗材+软件+生态”闭环正力新能：公司自2019年成立以来，历经技术积累、产能扩张与客户拓展，现已步入质效突破的快速发展期。依托“陆海空互联”战略，产品体

3、系覆盖动力、储能与航空电池领域的同时，公司率先实现航空级动力电池的适航认证与量产交付。在治理层面，核心团队具备深厚的产业背景与国际化管理经验，为长期发展奠定坚实基础。1H25，公司营收达31.7亿元，同比增长71.9%，净利润实现2.2亿元，成功扭亏为盈，毛利率提升至18%，彰显规模效应释放与盈利韧性增强的良好态势。风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；经济周期波动的风险WUUYoQrPrOtMmPrRuNsNqQ9PdNbRoMrRmOrPeRpPmNkPmMqP9PmNpOuOmOsMxNrRrM主要内容主要内容1.上交所重磅政策加持，商业航天资本化加速2.消费级雕刻机企业xT

4、ool拟赴港IPO，建议关注产业链机会3.正力新能：立足动力拓高端场景，精益制造结价值硕果证券研究报告41.1 1.1 上交所重磅政策加持，商业航天资本化加速上交所重磅政策加持，商业航天资本化加速 上交所发布政策，重点扶持优质商业火箭企业上市，可回收火箭发射载荷入轨为核心标准。2025年12月26日，上交所发布上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，明确支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业通过科创板第五套标准上市，重点要求企业实现可重复使用中大型火箭发射载荷入轨的阶段性成果。目前蓝箭航天等厂商已实现可回收火箭发射入轨。后续天兵科技、中科宇航等多个

5、厂商火箭发射节点在即，基于政策要求，未来多家商业火箭企业均有望实现科创板上市。制定标准把控公司质量，科学管理上市门槛，公司及其火箭产品均有明确要求。火箭：1）符合可复用/一箭多星技术路线且具备相关技术支撑；2）箭体满足高可靠/低成本等指标；3）为中大型运载火箭；4）已实现首次成功入轨发射载荷；5）具备该型火箭及配套发动机的量产及成本控制能力；6）技术上不存在影响后续任务的重大不利事项。公司：1）具备相关承研承制资质；2）取得国家有关部门核发的发射许可；3）优先支持承担国家任务、参与国家工程项目的企业；4）行业地位突出，获行业内市场主体较高认可；5）专业机构投资者投资入股为重要考量因素；6）具备

6、切实可行的商业化安排及具体路径。证券研究报告51.2 1.2 商业航天商业航天+机器人机器人+低空经济三大主题驱动力异同低空经济三大主题驱动力异同相同点：1）空间大：行业远期空间够大，且短期难以证伪。三大主题均为万亿以上空间，想想空间够大，且均为产业发展早期，短期难以证伪。2）预期差：市场研究不够充分，参与资金间有较大认知预期差，随着研究深入，不断有新标的供资金选择。3）传播广：均为国家大力支持（政策及资金），官媒、自媒体等曝光度够强，容易快速大范围传播。不同点：1）核心IP数量：核心IP数量越多，行情持续性越强。卫星为星网/垣信链主IP，低空为深圳、江苏、安徽等地域IP，机器人为特斯拉、智元